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核心觀點(diǎn)：
　　受新舊產(chǎn)品切換帶來的需求前置影響及開門紅預(yù)售準(zhǔn)備等影響，保費(fèi)增速有所回落，但在市場預(yù)期之內(nèi)。據(jù)月度保費(fèi)公告數(shù)據(jù)顯示，1-9月平安/國壽/新華/太保壽險(xiǎn)原保費(fèi)增速分別為7.2%/4.5%/3.7%/7.9%，較1-8月的8.3%/5.6%/ 5.6%/9.2%整體有所回落。9月份單月增速分別為-4.2%/-7.2%/-9.9%/-5.5%，較8月份的1.5%/-10.3%/-6.8%/3.4%有所擴(kuò)大主要受新舊產(chǎn)品切換，導(dǎo)致需求前置的影響，并且預(yù)計(jì)部分保險(xiǎn)公司已經(jīng)完成全年銷售進(jìn)度，進(jìn)而在三季度將經(jīng)營重心轉(zhuǎn)移至隊(duì)伍培訓(xùn)及組織發(fā)展和開門紅的籌備等，因此9月份繼續(xù)回落也符合市場預(yù)期。其中，國壽單月保費(fèi)同比增速有所收斂，預(yù)計(jì)主因公司憑借豐富的儲(chǔ)蓄類客戶，受需求前置影響較??；太保累計(jì)保費(fèi)增速仍保持優(yōu)于同業(yè)，預(yù)計(jì)主因公司壽險(xiǎn)改革成效逐漸釋放，代理人產(chǎn)能提升；平安保費(fèi)單月同比增速為-4.2%，預(yù)計(jì)主因公司將三季度重心放在了隊(duì)伍培養(yǎng)和新產(chǎn)品的培訓(xùn)上。展望未來：（1）舊產(chǎn)品退市引發(fā)的需求前置短暫影響了三季度銷售情況，也在市場預(yù)期之內(nèi)，但考慮到當(dāng)前居民儲(chǔ)蓄意愿較高，而橫向?qū)Ρ认?，?chǔ)蓄類保險(xiǎn)產(chǎn)品具有剛兌及收益率的優(yōu)勢，預(yù)定利率調(diào)整后仍有望具備比較優(yōu)勢；（2）隊(duì)伍逐漸企穩(wěn)，疊加三季度的隊(duì)伍培養(yǎng)，有望推動(dòng)2024年開門紅實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)定的增長。
　　車險(xiǎn)增速小幅回暖，非車險(xiǎn)增速有所放緩。據(jù)保費(fèi)公告，1-9月人保財(cái)/平安財(cái)/太保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)同比增速為7.5%/1.8%/11.8%，較1-8月的7.7%/2.6%/11.9%整體有所回落。9月汽車銷量受購車需求釋放影響繼續(xù)回升，單月增速實(shí)現(xiàn)5%的增長，帶動(dòng)車險(xiǎn)保費(fèi)增速小幅回暖，人保車險(xiǎn)/非車險(xiǎn)1-9月同比增速分別為5.5%/9.6%，較1-8月的5.3%/10.1%有所分化。展望2023年，新車銷量的回暖和機(jī)動(dòng)車保有量的穩(wěn)定增長，有望推動(dòng)車險(xiǎn)增速維持穩(wěn)定增長。從COR角度看，預(yù)計(jì)自然災(zāi)害一定程度上影響COR，但考慮到保險(xiǎn)公司加大對巨災(zāi)防控的措施，預(yù)計(jì)影響幅度相對有限，全年COR有望持續(xù)超出市場預(yù)期。
　　社融總量繼續(xù)修復(fù)，匯金增持有助市場底形成。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，9月份新增社融4.12萬億元，同比多增0.56萬億元，高于市場平均預(yù)期，社融總量進(jìn)一步修復(fù)，主因政府債的多增。另外匯金增持銀行股提振市場信心，有助于市場底的形成，期待經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)促進(jìn)資產(chǎn)端改善。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2023年壽險(xiǎn)持續(xù)驗(yàn)證負(fù)債拐點(diǎn)，且2024年開門紅有望繼續(xù)超預(yù)期，財(cái)險(xiǎn)維持高景氣度，維持行業(yè)“買入”評級。我們建議持續(xù)關(guān)注保險(xiǎn)股，個(gè)股建議關(guān)注：中國人壽（A/H）、中國太保(A/H)、新華保險(xiǎn)（A/H）、中國平安（A/H）、中國財(cái)險(xiǎn)（H）、友邦保險(xiǎn)（H）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：長期債券收益率下行、代理人超規(guī)模下滑、大災(zāi)損害提升