>> 財信證券-2023年第四季度市場策略報告：多重底部信號共振，聚焦科技主線機(jī)會-231016
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃紅衛(wèi) |
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多重底部信號共振，靜待市場回暖。隨著中國高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，第三季度A股市場指數(shù)下行、市場轉(zhuǎn)向高股息防御風(fēng)格。對比海外權(quán)益市場、中國債券市場，A股市場已具備較強(qiáng)配置價值。當(dāng)下，A股“W型底部”、“二級底部”、高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)拐點疊加出現(xiàn)，大幅增加了第四季度A股市場出現(xiàn)中線級別反彈的概率：1）“W型底部”的二次探底時，下行動能指標(biāo)萎縮，預(yù)示著市場拋售壓力接近尾聲；2）在活躍資本市場政策、房地產(chǎn)刺激政策密集落地下，A股出現(xiàn)“二級底部”概率較大，“一級探底”的概率很低，目前指數(shù)下探已經(jīng)到位；3）政策底、社融底、高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)拐點均已出現(xiàn)，9月份PMI重回榮枯線上方，8-9月社融數(shù)據(jù)均超市場預(yù)期，8月份規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤由降轉(zhuǎn)增，驗證經(jīng)濟(jì)回暖趨勢，業(yè)績端支撐A股市場走強(qiáng)。
鷹派預(yù)期重新升溫，歐美經(jīng)濟(jì)或邊際趨弱。當(dāng)下海外市場環(huán)境不容樂觀：1）經(jīng)濟(jì)端來看，9月份全球綜合PMI（50.50）離榮枯線僅一步之遙、密歇根消費者信心指數(shù)連續(xù)2個月回落、多機(jī)構(gòu)近期下調(diào)了2023年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，第四季度全球經(jīng)濟(jì)有邊際走弱的風(fēng)險；2）通脹及就業(yè)來看，原油價格上行和服務(wù)業(yè)表現(xiàn)超預(yù)期下，8-9月份以來美國通脹重新抬頭；雖然ADP（小非農(nóng)）、非農(nóng)數(shù)據(jù)走勢方向背離，但市場傾向于認(rèn)為美國就業(yè)已出現(xiàn)放緩的勢頭；3）流動性來看，雖然美聯(lián)儲9月維持利率不變，但9月份點陣圖和鮑威爾言論均偏鷹，如后續(xù)美國的通脹、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲在11-12月份仍存在繼續(xù)加息的可能性，2023年年內(nèi)美聯(lián)儲幾乎暫無降息預(yù)期；4）外圍風(fēng)險方面，與俄烏沖突類似，如巴以沖突風(fēng)險失控，原油價格、美國通脹可能進(jìn)一步走高。
預(yù)計第四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望小幅回升。隨著房地產(chǎn)、基建政策發(fā)力，8-9月份高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有弱復(fù)蘇的跡象：1）投資端是推動經(jīng)濟(jì)回暖的主要動力，目前私營企業(yè)固定投資增速開始企穩(wěn)止跌、“金九銀十”房地產(chǎn)市場有一定程度回暖、基建投資亦具備較強(qiáng)韌性；2）消費端復(fù)蘇力度偏弱，社零增速相對低迷、物價數(shù)據(jù)低位運行、中秋國慶消費亦不及預(yù)期，消費信心不足是當(dāng)下消費復(fù)蘇的重要掣肘，消費復(fù)蘇之路相對偏長；3）出口端拖累作用減輕，9月份出口降幅明顯縮窄，PMI新出口訂單指數(shù)已連續(xù)2月觸底回升，第四季度出口降幅或邊際放緩；4）生產(chǎn)端已有好轉(zhuǎn)的跡象，8月份工業(yè)增加值、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤均出現(xiàn)向上拐點。預(yù)計投資端仍是第四季度經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的關(guān)鍵，基建投資第四季度將加快形成實物工作量，“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策滯后效果也將在第四季度傳導(dǎo)至新房市場，私營企業(yè)預(yù)期持續(xù)修復(fù)，預(yù)計第四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望小幅回升。
投資建議。第四季度重點把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會：（1）人工智能板塊，重點關(guān)注游戲、光模塊；（2）華為產(chǎn)業(yè)鏈，重點關(guān)注華為汽車、華為手機(jī)；（3）政策提振的順周期板塊，關(guān)注建材、券商；（4）業(yè)績驅(qū)動的消費板塊，例如白酒、生豬養(yǎng)殖板塊；（5）低估值的成長板塊，例如生物醫(yī)藥、新能源。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退；中國高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱；海外金融風(fēng)險全面爆發(fā)；俄烏沖突升級風(fēng)險；巴以沖突升級；中美貿(mào)易摩擦加劇
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