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國慶前一周（9.25-9.29)股指低開，上證指數(shù)下跌0.70%，收報(bào)3110.4點(diǎn)，深證成指下跌0.68%，收報(bào)10109.53點(diǎn)，中小100下跌0.58%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.47%；行業(yè)板塊方面，醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備漲幅居前；主題概念方面，連板指數(shù)、打板指數(shù)、首板指數(shù)漲幅居前；滬深兩市日均成交額為7043.14億，滬深兩市成交額較前一周上升8.31%，其中滬市上升3.72%，深市上升11.71%；風(fēng)格上，中小盤股占有相對優(yōu)勢，其中上證50下跌1.72%，中證500下跌0.14%；匯率方面，美元兌人民幣(CFETS)收盤點(diǎn)位為7.3002，跌幅為0.00%；商品方面，ICE輕質(zhì)低硫原油連續(xù)上漲0.93%，COMEX黃金下跌4.16%，南華鐵礦石指數(shù)下跌2.24%，DCE焦煤上漲0.08%。
　　高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，節(jié)后A股補(bǔ)漲可期?！敖鹁陪y十”在基建和房地產(chǎn)共同發(fā)力下，高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)回升拐點(diǎn)。一、根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，9月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為50.2%、51.7%和52%，比上月上升0.5、0.7和0.7個百分點(diǎn)，其中制造業(yè)PMI系時隔5個月重返擴(kuò)張區(qū)間。PMI生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為52.7%和50.5%，比上月上升0.8和0.3個百分點(diǎn)。二、根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額46558.2億元，同比下降11.7%，降幅比1-7月份收窄3.8個百分點(diǎn)。8月份當(dāng)月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)由降轉(zhuǎn)增，同比增長17.2%。A股市場走勢與PMI及社融數(shù)據(jù)的相關(guān)性較大，2023年4月PMI跌破榮枯線時，萬得全A指數(shù)亦進(jìn)入下行通道；2023年7月社融數(shù)據(jù)創(chuàng)下近年來低位，A股指數(shù)出現(xiàn)加速下行。當(dāng)下，9月份PMI重回榮枯線上方，9月份社融數(shù)據(jù)大概率好于預(yù)期，疊加工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)拐點(diǎn)出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)端回暖將支撐節(jié)后A股市場走強(qiáng)。海外市場不確定性因素較多，但決定A股走勢的根本因素仍是中國經(jīng)濟(jì)基本面。7月24日政治局會議精神大超市場預(yù)期，基本奠定政策底。2004年以來，市場底出現(xiàn)時間通常會滯后于政策底1-2個月，上證指數(shù)的市場底點(diǎn)位與政策底點(diǎn)位持平或者低于政策底100到150點(diǎn)。我們據(jù)此預(yù)計(jì)市場底可能在8月底至9月底之間出現(xiàn)，同時上證指數(shù)將在3000點(diǎn)至3050點(diǎn)區(qū)間存在較強(qiáng)支撐，后續(xù)市場指數(shù)的下探時間及空間均非常有限。在政策底及社融底相繼出現(xiàn)下，本輪指數(shù)底部震蕩已約2個月，當(dāng)下市場估值已逼近極度悲觀位置，隨著8月底中報(bào)集中披露的壓制因素消退，疊加證券交易印花稅減半征收、地產(chǎn)需求端刺激等重磅政策落地、中美關(guān)系回暖預(yù)期發(fā)酵，目前A股市場大概率已完成“二級探底”。再疊加“W型底部”出現(xiàn)，在國慶節(jié)后，隨著資金回流A股市場，A股市場存在補(bǔ)漲需求。9月PMI重回榮枯線上方、9月社融數(shù)據(jù)大概率超出市場預(yù)期，將驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)邊際好轉(zhuǎn)趨勢，或?qū)⒅蜛股開啟中線反彈行情。從港股市場表現(xiàn)來看，預(yù)計(jì)科技風(fēng)格和順周期板塊將領(lǐng)漲，貴金屬和能源品或走勢偏弱。
　　投資建議：在政策底及社融底相繼出現(xiàn)下，本輪指數(shù)底部調(diào)整近2個月，目前市場估值在“二級底部”位置，殺業(yè)績行情已經(jīng)到位?！暗禺a(chǎn)數(shù)據(jù)”難殺邏輯，疊加活躍資本市場政策推出，市場難以“一級探底”，發(fā)生“二級探底”概率大，可重點(diǎn)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會：（1）人工智能板塊。通常，A股市場主線與產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢密切相關(guān)，通常主線行情能持續(xù)1-2年左右。但人工智能行情自2022年11月延續(xù)迄今，持續(xù)時間不足1年，短期難言人工智能行情見頂，后續(xù)人工智能板塊有望成為市場反彈主線。（2）華為產(chǎn)業(yè)鏈。隨著華為重磅新品發(fā)布以及市場銷量積極反饋，以華為產(chǎn)業(yè)鏈為代表的科技板塊熱度明顯提升，有望取得超額收益。（3）政策提振的順周期板塊，例如房地產(chǎn)、金融板塊；（4）業(yè)績驅(qū)動的消費(fèi)板塊，例如白酒、生豬養(yǎng)殖板塊；（5）低估值的成長板塊，例如低估值、高成長的生物醫(yī)藥、新能源細(xì)分賽道。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，歐美銀行風(fēng)險(xiǎn)，海外市場波動，中美關(guān)系惡化。