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上周（9.18-9.22)股指低開(kāi)，上證指數(shù)上漲0.47%，收?qǐng)?bào)3132.4點(diǎn)，深證成指上漲0.34%，收?qǐng)?bào)10178.74點(diǎn)，中小100上漲0.29%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.53%；行業(yè)板塊方面，通信、非銀金融、傳媒漲幅居前；主題概念方面，光模塊(CPO)指數(shù)、肝素鈉指數(shù)、炒股軟件指數(shù)漲幅居前；滬深兩市日均成交額為6502.52億，滬深兩市成交額較前一周下降10.56%，其中滬市下降9.31%，深市下降11.47%；風(fēng)格上，大盤股占有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，其中上證50上漲1.43%，中證500下跌0.10%；匯率方面，美元兌人民幣(CFETS)收盤點(diǎn)位為7.3002，漲幅為0.43%；商品方面，ICE輕質(zhì)低硫原油連續(xù)下跌0.36%，COMEX黃金下跌0.07%，南華鐵礦石指數(shù)下跌0.85%，DCE焦煤上漲2.70%。
　　雙重底部驗(yàn)證，中線反彈可期。8月初以來(lái)，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷近2個(gè)月調(diào)整后，上周五A股市場(chǎng)迎來(lái)長(zhǎng)陽(yáng)放量反彈，初步形成W型底部的趨勢(shì)：一是“W型底部”的第二個(gè)底部出現(xiàn)明顯縮量，預(yù)示著市場(chǎng)拋售壓力的降低；二是以MACD為代表的動(dòng)能指標(biāo)出現(xiàn)底背離信號(hào)，預(yù)示著下跌動(dòng)能枯竭，市場(chǎng)將迎來(lái)反轉(zhuǎn)。截至2023年9月24日，萬(wàn)得全A指數(shù)市凈率估值為1.57倍，處于近十年以來(lái)的歷史后8.79%分位，低于歷史91.21%時(shí)期，目前市場(chǎng)已經(jīng)處于二級(jí)底部位置，距離一級(jí)底部位置（1.41倍市凈率估值）尚有11%下探空間。但在房地產(chǎn)刺激政策、活躍資本市場(chǎng)政策、高頻經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好轉(zhuǎn)、政策底及社融底相繼出現(xiàn)等四重利好下，目前市場(chǎng)走勢(shì)基本符合我們“二級(jí)底部”的判斷，本次強(qiáng)力反彈大概率預(yù)示中線級(jí)別反彈行情的開(kāi)啟。短期宜轉(zhuǎn)變熊市思維，后市積極看多。雖然目前地產(chǎn)高頻指標(biāo)尚未出現(xiàn)強(qiáng)力復(fù)蘇跡象，但高頻經(jīng)濟(jì)指標(biāo)卻有回暖趨勢(shì)，將成為市場(chǎng)走強(qiáng)的重要支撐：1）PMI作為反映經(jīng)濟(jì)的同步指標(biāo)，今年4月份以來(lái)，隨著PMI向下跌破榮枯線，A股市場(chǎng)亦隨之繼續(xù)探底；8月份PMI為49.7點(diǎn)，距離榮枯線（50點(diǎn)）僅一步之遙，9月份PMI大概率回升至榮枯線上方，預(yù)示經(jīng)濟(jì)將邊際回升，并支撐A股指數(shù)重新走強(qiáng)；2）社融作為反映經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，今年7月份社融數(shù)據(jù)創(chuàng)下近年來(lái)新低，基本奠定社融底；8月份社融總量雖然超預(yù)期，但結(jié)構(gòu)改善不大，因此市場(chǎng)反映一般；隨著地產(chǎn)刺激政策落地、專項(xiàng)債發(fā)行提速，我們預(yù)計(jì)9月份社融總量和結(jié)構(gòu)都大概率好于市場(chǎng)預(yù)期。從披露時(shí)間來(lái)看，我們預(yù)計(jì)9月份PMI將在9月30日左右公布，9月份社融數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將在10月11日左右公布，因此十一假期前后，關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)超預(yù)期將成為支撐市場(chǎng)重新走強(qiáng)的重要?jiǎng)恿Α?月份美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)維持在5.25%至5.50%的區(qū)間不變，但會(huì)議卻釋放了更加鷹派的信號(hào)。9月底美股市場(chǎng)還將迎來(lái)8月份PCE通脹走強(qiáng)、美國(guó)政府關(guān)門危機(jī)的考驗(yàn)，預(yù)計(jì)美股市場(chǎng)有進(jìn)一步走弱的可能性，短期可能對(duì)A股市場(chǎng)造成一定擾動(dòng)，但并不影響A股重新走強(qiáng)的趨勢(shì)。
　　投資建議：在政策底及社融底相繼出現(xiàn)下，本輪指數(shù)底部調(diào)整近2個(gè)月，目前市場(chǎng)估值在“二級(jí)底部”位置，殺業(yè)績(jī)行情已經(jīng)到位。未來(lái)2個(gè)月，“地產(chǎn)數(shù)據(jù)”難殺邏輯，疊加活躍資本市場(chǎng)政策推出，市場(chǎng)難以“一級(jí)探底”，發(fā)生“二級(jí)探底”概率大，可重點(diǎn)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：（1）人工智能板塊。通常，A股市場(chǎng)主線與產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)密切相關(guān)，通常主線行情能持續(xù)1-2年左右。但人工智能行情自2022年11月延續(xù)迄今，持續(xù)時(shí)間不足1年，短期難言人工智能行情見(jiàn)頂，后續(xù)人工智能板塊有望成為市場(chǎng)反彈主線。（2）華為產(chǎn)業(yè)鏈。隨著華為重磅新品發(fā)布以及市場(chǎng)銷量積極反饋，以華為產(chǎn)業(yè)鏈為代表的科技板塊熱度明顯提升，有望取得超額收益。（3）政策提振的順周期板塊，例如房地產(chǎn)、金融板塊；（4）業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)板塊，例如白酒、生豬養(yǎng)殖板塊；（5）低估值的成長(zhǎng)板塊，例如低估值、高成長(zhǎng)的生物醫(yī)藥、新能源細(xì)分賽道。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，歐美銀行風(fēng)險(xiǎn)，海外市場(chǎng)波動(dòng)，中美關(guān)系惡化。