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投資要點(diǎn)
　　事件：美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議宣布，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在5.25-5.50%水平不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。但本次會(huì)議就未來(lái)加息進(jìn)程等方面向市場(chǎng)傳遞出了部分超預(yù)期鷹派信號(hào)。
　　議息會(huì)議聲明重點(diǎn)：本次會(huì)議聲明相較于前次會(huì)議表述整體變化不大，主要區(qū)別在于：利率水平方面，委員會(huì)決定將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%—5.5%區(qū)間不變；經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的描述方面，措辭略有變化。對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的措辭由“溫和擴(kuò)張”變?yōu)椤胺€(wěn)健擴(kuò)張”，就業(yè)市場(chǎng)方面的表述由“就業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁”變?yōu)榱恕熬蜆I(yè)增長(zhǎng)放緩，但仍然強(qiáng)勁”。與此同時(shí)，本次聲明保留了“進(jìn)一步收緊政策”的措辭，或暗示本輪加息尚未終止，而僅僅是短期暫停。
　　點(diǎn)陣圖及未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)：點(diǎn)陣圖預(yù)計(jì)2023年終點(diǎn)利率為5.6%，與6月會(huì)議預(yù)期持平。投票比例方面，此前市場(chǎng)預(yù)期19位聯(lián)儲(chǔ)官員中約有半數(shù)將支持今年年內(nèi)再次加息，本次實(shí)際為共12名官員認(rèn)為仍需繼續(xù)加息25bp，略超市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)明后年降息預(yù)測(cè)方面，上修2024、2025年利率預(yù)期50BP，分別至5.1%和3.9%，對(duì)應(yīng)明年降息次數(shù)或?qū)p少2次左右。對(duì)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)方面，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)了2023年和2024年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)，并下調(diào)了失業(yè)率預(yù)測(cè)，通脹預(yù)期變化不大，表明美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期未來(lái)經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀程度上升。
　　鮑威爾講話(huà)：認(rèn)為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)一直在穩(wěn)步擴(kuò)張，實(shí)際GDP的增長(zhǎng)超出預(yù)期。勞動(dòng)力市場(chǎng)依然緊張，但供需狀況繼續(xù)趨于平衡。再度重申控通脹的堅(jiān)定立場(chǎng)，認(rèn)為通貨膨脹率預(yù)計(jì)要到2026年才能降到2%的長(zhǎng)期目標(biāo)。整體來(lái)看，鮑威爾講話(huà)仍維持謹(jǐn)慎態(tài)度，對(duì)于未來(lái)加息路徑，強(qiáng)調(diào)取決于全方位數(shù)據(jù)情況，后續(xù)會(huì)議將逐次決策。對(duì)于降息時(shí)點(diǎn)的措辭較模糊，表示從未打算就任何降息時(shí)間發(fā)出信號(hào)，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候會(huì)有降息的時(shí)機(jī)。對(duì)于中性利率水平，表示中性利率可能上升。
　　投資建議：整體來(lái)看，本次會(huì)議中保留了年內(nèi)繼續(xù)加息的余地，對(duì)于明年降息幅度有所下修，鮑威爾發(fā)言維持謹(jǐn)慎偏鷹態(tài)度。本次會(huì)議后，市場(chǎng)對(duì)首次降息的時(shí)間預(yù)期推遲至明年3季度。我們認(rèn)為，短期由于降息預(yù)期降溫，美債利率仍將維持高位運(yùn)行，本周五的日央行表態(tài)或?qū)⒊蔀榻谥匾獢_動(dòng)因素。在此背景下，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將持續(xù)承壓，美股存在階段調(diào)整壓力，短期易跌難漲。A股市場(chǎng)方面，受外圍“緊縮交易”持續(xù)影響，疊加十一長(zhǎng)假臨近，短期資金避險(xiǎn)情緒或?qū)⑸郎亍?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹回落速度慢于預(yù)期、美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)超預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期。