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下半年的“吃飯行情”或“小牛市”有望展開(kāi)。1月初，我們發(fā)布了《年初為序章歲末續(xù)華章——從五大底部特征看市場(chǎng)》的報(bào)告，對(duì)全年市場(chǎng)做出了“N”型的判斷。最近9個(gè)月，市場(chǎng)1-4月為震蕩上行期，5-9月進(jìn)入到震蕩回落期，“N”型的前兩筆得到了較好的印證。立足當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)，政策底已現(xiàn)、宏觀經(jīng)濟(jì)改善、貨幣政策迎來(lái)的降息、降準(zhǔn)，但市場(chǎng)依舊不振。本篇報(bào)告為《年初為序章歲末續(xù)華章》報(bào)告的續(xù)篇，我們認(rèn)為“N”型走勢(shì)的最后一筆已經(jīng)具備條件，且市場(chǎng)近期已進(jìn)入到拐點(diǎn)期，下半年的“吃飯行情”或“小牛市”有望展開(kāi)。
　　市場(chǎng)回升的外生條件已具備——三大條件的支撐。市場(chǎng)回升的外生式條件，影響比較大的因素主要有三個(gè)：其一是政策面；其二是資金面（流動(dòng)性環(huán)境）；其三是基本面。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們?cè)俅慰吹搅苏呙?、資金面和基本面對(duì)市場(chǎng)形成的共振式正面支撐。政策面：利好頻發(fā)，“政策底”確認(rèn)?；久妫喊嗽陆?jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，四季度有望進(jìn)一步改善。資金面：寬松的流動(dòng)性環(huán)境。
　　市場(chǎng)回升的內(nèi)生條件逐步滿足。近期市場(chǎng)進(jìn)入到非理性的恐慌狀態(tài)，理性鐘擺的回?cái)[是市場(chǎng)回升的內(nèi)生式動(dòng)能。參照歷史——二階段調(diào)整：本次下跌屬于階段性上漲之后的調(diào)整期，參照歷史數(shù)據(jù)，適用于2階段調(diào)整。眼下市場(chǎng)的2階段調(diào)整已經(jīng)完成，在不是“尖底”的情況下，那將是“復(fù)合底”，且從我們的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)以及9月22日的走勢(shì)看，“復(fù)合底”有望確立。商品指數(shù)的前瞻性：背離已長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)月，背離時(shí)間越長(zhǎng)，回升動(dòng)能越強(qiáng)。
　　關(guān)于匯率和北上資金流出問(wèn)題，四季度均將好轉(zhuǎn)。“經(jīng)濟(jì)強(qiáng)則匯率強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)弱則匯率弱；經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，匯率邊際改善，經(jīng)濟(jì)預(yù)期惡化，匯率邊際惡化”。因四季度經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)改善，悲觀預(yù)期有望扭轉(zhuǎn)，由此可推導(dǎo)出四季度人民幣匯率將會(huì)走出弱勢(shì)區(qū)間，進(jìn)而轉(zhuǎn)強(qiáng)。隨著匯率轉(zhuǎn)強(qiáng)，對(duì)應(yīng)北上資金流出的問(wèn)題也迎刃而解，北上資金對(duì)市場(chǎng)的拖累將告一段落。
　　行情的性質(zhì)：月度級(jí)別的行情。我們認(rèn)為市場(chǎng)要徹底形成牛市行情的條件還不夠充足，后續(xù)還需進(jìn)一步演化，但已具備出現(xiàn)一輪月度級(jí)別行情的條件，我們以年末的小牛市行情或“吃飯”行情來(lái)定性。在行業(yè)和概念層面我們看好AI+、以石油化工、工業(yè)金屬為代表的周期行業(yè)、白酒、證券、保險(xiǎn)等行業(yè)，同時(shí)關(guān)注超跌的新能源行業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、突發(fā)性事件風(fēng)險(xiǎn)