>> 開源證券-金徽酒(603919)公司信息更新報告：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，省內(nèi)表現(xiàn)好于省外-231018
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
大小： |
831KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張宇光,逄曉娟 |
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省外布局穩(wěn)扎穩(wěn)打，公司未來成長潛力大
金徽酒2023Q1-Q3營收20.2億元，同比+29.3%，歸母凈利潤2.7億元，同比+27.6%。2023Q3營收5.0億元，同比+47.8%，歸母凈利潤0.2億元，同比+884.79%。競爭激烈環(huán)境下，公司逆勢而上，持續(xù)加大高端系列投入，省內(nèi)柔和系列、年份系列成長迅速。由于商務(wù)活動不及預(yù)期，我們下調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年凈利潤分別為3.6、5.0、6.7（前值為4.1、5.3、6.7）億元，EPS分別為0.71、0.98、1.33元，對應(yīng)PE分別為39.9、28.8、21.3倍。省外布局穩(wěn)扎穩(wěn)打，隨著未來環(huán)境改善也將進入收獲期，我們看好公司未來成長潛力，維持“增持”評級。
中高檔產(chǎn)品實現(xiàn)高增，省內(nèi)表現(xiàn)好于省外
分產(chǎn)品看，2023Q3高檔酒實現(xiàn)收入3.8億元，同比+38.2%，主要是公司主動引導(dǎo)以及省內(nèi)大眾消費升級，高檔中的柔和系列、年份系列增速較快；中檔酒1.0億元，同比+107.7%；低檔酒收入0.01億元，同比-70.9%。省內(nèi)長期投入效果顯明顯，2023Q3甘肅東南部地區(qū)實現(xiàn)營業(yè)收入1.3億元，同比+25.3%，蘭州及周邊地區(qū)實現(xiàn)營業(yè)收入1.3億元，同比+85.5%，甘肅中部0.5億元，同比+297.0%；甘肅西部0.5億元，同比+70.2%；其他地區(qū)實現(xiàn)營業(yè)收入1.2億元，同比+9.2%。受經(jīng)濟活動恢復(fù)慢和商務(wù)活動不及預(yù)期、區(qū)域競爭加劇，省外短時間受到影響。
現(xiàn)金流和預(yù)收款情況良好
截止到2023Q3，公司合同負債4.3億元；2023Q3銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為5.4億元，同比+30.1%。2023年以來，公司在大環(huán)境下保持穩(wěn)健經(jīng)營狀態(tài)，合同負債都超過4億，保持市場價盤穩(wěn)定，市場良性，給后續(xù)健康發(fā)展做了蓄力。
毛利率凈利率提升，銷售費用率持續(xù)提升
公司2023Q3毛利率為62.65%，同比增2.06pct；凈利率為3.46%，同比增2.99pct。2023Q3稅金及附加/銷售費率/管理費率/研發(fā)費率/財務(wù)費率分別為14.69%/27.27%/14.91%/2.43%/-0.94%，同比降0.01pct/增3.95pct/降3.78pct/降1.64pct/降0.30pct。銷售費用率提升幅度較大，主要原因是銷售人員獎金福利增加，以及各個系列廣宣投入加大。
風(fēng)險提示：市場風(fēng)險、原料價格波動風(fēng)險、食品安全事件、股權(quán)結(jié)構(gòu)變化。
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