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事件：公司2023年10月13日發(fā)布2023年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)52.47-66.78億元，同比增長(zhǎng)1058.28-1374.17%，扣非歸母凈49.46-63.77億元，同比增長(zhǎng)2138.01-2785.52%。
　　點(diǎn)評(píng)：三季度盈利超預(yù)期，環(huán)比增長(zhǎng)約80%。以公司業(yè)績(jī)預(yù)告中樞為基準(zhǔn)，公司前三季度歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈59.63/56.62億元，同比增長(zhǎng)12/24倍，其中第三季度歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈31.84/30.40億元，同比增長(zhǎng)53/63倍，環(huán)比增長(zhǎng)80.08%/70.08%，盈利能力明顯提升，預(yù)計(jì)主要主要原因?yàn)槭芤嬗诿禾績(jī)r(jià)格下降，公司參控股煤電企業(yè)效益有所提升。23H1公司6家重要火電廠中有5家扭虧為盈、1家盈利提升123%，合計(jì)同比增加凈利潤(rùn)14.21億元，今年以來煤價(jià)波動(dòng)明顯，若公司在煤價(jià)低位時(shí)加大采購(gòu)力度，入爐標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)或超預(yù)期下降。
　　發(fā)電量穩(wěn)步提升，投資收益大幅增長(zhǎng)。去年底公司管理機(jī)組總裝機(jī)容量3311.28萬(wàn)千瓦，煤電占比87.2%，其中2419萬(wàn)千瓦位于浙江省，占全省統(tǒng)調(diào)煤機(jī)裝機(jī)容量的55%，樂清三期2100萬(wàn)千瓦項(xiàng)目年中雙投后占比或進(jìn)一步提升。浙江GDP及全社會(huì)用電量均穩(wěn)居全國(guó)第4，預(yù)計(jì)主要受去年夏季極端天氣導(dǎo)致用電量高基數(shù)影響，今年前8個(gè)月浙江用電量增速為4.63%，略低于全國(guó)（5.00%），同期公司發(fā)電量同比增長(zhǎng)5.51%，高于省內(nèi)及全國(guó)水平。今年前三季度，公司發(fā)電量/上網(wǎng)電量同比增長(zhǎng)4.27%/4.38%，平均上網(wǎng)結(jié)算電價(jià)0.438元/千瓦時(shí)（不含稅），同比上漲0.46%，三季度電價(jià)環(huán)比繼續(xù)提升，且較浙江燃煤基準(zhǔn)價(jià)上浮接近20%。除控股火電機(jī)組外，公司積極參股核電及火電，除2021年外投資收益近10年來穩(wěn)定在22-33億之間，23H1達(dá)25.20億元，其中核電、火電分別貢獻(xiàn)約11、9億元，同比分別增長(zhǎng)超2億元，有力支撐公司業(yè)績(jī)。
　　整治行政干預(yù)電力市場(chǎng)，明年長(zhǎng)協(xié)電價(jià)或超預(yù)期。10月13日，自然資源部和國(guó)家能源局發(fā)布《礦產(chǎn)資源和電力市場(chǎng)化交易專項(xiàng)整治工作方案》，聚焦以行政手段干預(yù)礦產(chǎn)資源和電力市場(chǎng)化交易問題，重點(diǎn)治理干預(yù)電力市場(chǎng)交易組織和電力市場(chǎng)價(jià)格行為，并計(jì)劃于年內(nèi)完成。主要受益于浙江電力供需緊張，并考慮煤價(jià)年末翹尾影響，公司明年長(zhǎng)協(xié)電價(jià)或仍將維持較高水平。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入898.84/926.88/943.75億元，歸母凈利潤(rùn)72.78/83.43/90.34億元，EPS 0.54/0.62/0.67元，對(duì)應(yīng)PE分別為8.00/6.97/6.44倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)不及預(yù)期，電價(jià)降幅超預(yù)期，投資收益不及預(yù)期