>> 中銀證券-3季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：經(jīng)濟穩(wěn)健上行，寬松概率下降-231018
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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完成全年增長目標(biāo)壓力不大，貨幣和財政政策進一步寬松的概率有所下降。
全年完成經(jīng)濟增長目標(biāo)壓力不大。3季度經(jīng)濟景氣明顯好于2季度，全年完成經(jīng)濟增長目標(biāo)的壓力不大。考慮基數(shù)效應(yīng)，9月社零穩(wěn)健增長。固定資產(chǎn)投資中，除房地產(chǎn)以外，制造業(yè)、基建等主要投資類別增速也穩(wěn)中有升。
如我們在8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評中提到，近期居民杠桿率，特別是居民中長期貸款杠桿率較為穩(wěn)定，后續(xù)居民中長期貸款需求預(yù)計將隨著名義GDP增長而平穩(wěn)修復(fù)。
年內(nèi)貨幣、財政政策進一步寬松的概率均有所下降。如我們在本月金融數(shù)據(jù)點評中提到，截至今年8月，近12個月的廣義財政赤字約7.2萬億元。4季度財政赤字仍有一定空間，且由于完成經(jīng)濟增長目標(biāo)壓力不大，今年擴大財政赤字的迫切性有限。為了置換存量債務(wù)而發(fā)行的地方政府專項債券，對債市可投資標(biāo)的的凈增加作用有限，對于債市而言，不應(yīng)視為財政的進一步寬松。
另外，今年我國已分別進行兩次降準(zhǔn)和兩次降息，年內(nèi)再次進行降準(zhǔn)、降息的必要性也不高。
在貨幣政策和財政政策無需進一步寬松的前提下，銀行凈息差可能重新成為影響利率的重要因素。按照上市銀行今年中報披露，商業(yè)銀行存款成本率仍處于上行趨勢中。去年的商業(yè)銀行存款降息并未明顯影響這一趨勢。這可能是因為居民存款的定期化趨勢加強。
在銀行凈息差收窄、而穩(wěn)增長壓力減小的條件下，在商業(yè)銀行再次協(xié)調(diào)存款降息以前，債市基準(zhǔn)利率或承受一定的上行壓力。當(dāng)然，政策面由于年內(nèi)目標(biāo)壓力減輕而驟緊的可能性不大，利率持續(xù)上行的風(fēng)險不高。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外實體經(jīng)濟出現(xiàn)超預(yù)期變化；國內(nèi)政策超預(yù)期收緊；國際地緣政治緊張局勢升級等。
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