>> 財通證券-梅花生物(600873)Q3業(yè)績回升，氨基酸有望保持量價齊升-231018
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
大?。?/td>
| 433KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：2023年10月18日，公司發(fā)布了2023年三季報，公司前三季度共實現(xiàn)營收205.26億元，同比-1.42%；歸母凈利潤21.61億元，同比-37.26%；扣非凈利潤20.98億元，同比-38.02%。其中Q3單季度實現(xiàn)營收69.38億元，同比+5.10%，環(huán)比+4.52%；歸母凈利潤7.90億元，同比-9.05%，環(huán)比+38.60%；扣非凈利潤6.92億元，同比-19.06%，環(huán)比+11.61%，業(yè)績環(huán)比回升顯著。
氨基酸Q3價格環(huán)比增長，帶動公司業(yè)績顯著回升。動物營養(yǎng)氨基酸板塊是公司的主營業(yè)務(wù)之一，其中價格方面：根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2023Q3單季度蘇氨酸、賴氨酸98%、賴氨酸70%均價分別為11.38、9.89、6.23/公斤，同比+14.71%、+5.12%、-3.20%，環(huán)比+6.84%、+13.85%、+14.03%，三季度蘇氨酸和賴氨酸價格出現(xiàn)明顯改善，主要是受益于豆粕漲價等因素的推動。截止到2023.10.18，三款氨基酸產(chǎn)品相較Q3均價分別+0.87、+1.11、+0.46元/公斤，盈利能力進一步提升。產(chǎn)量方面：公司計劃于2023年下半年陸續(xù)投產(chǎn)25萬噸/年蘇氨酸新產(chǎn)能，未來蘇氨酸合計約55萬噸/噸，產(chǎn)能提升顯著。綜合來看，由于氨基酸價格整體環(huán)比改善，同時下半年新增產(chǎn)能有望投產(chǎn)，Q4氨基酸有望實現(xiàn)量價齊升，進一步帶動業(yè)績增長。
味精價格觸底回升，黃原膠價格略有下滑。公司目前擁有約100萬噸/年味精產(chǎn)能，處于行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023Q3的味精均價約為9079元/噸，環(huán)比-0.08%。由于原料玉米價格仍在高位、疊加下游需求向好，味精價格在Q3實現(xiàn)觸底回升，目前已經(jīng)從年內(nèi)的最低點8625元/噸上漲至9504元/噸（截止至2023.10.18），漲幅約10.19%，味精盈利能力顯著回升。同時，公司還擁有黃原膠產(chǎn)能，可用于石油領(lǐng)域。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2023年8月份黃原膠出口均價約5.45美元/千克，環(huán)比-4.18%、同比-9.73%，雖然均價略有下滑，但整體仍具備可觀的盈利能力。
豆粕減量推動氨基酸需求增長，豆粕漲價帶動公司業(yè)績增厚。2023年農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布《飼用豆粕減量替代三年行動方案》，明確提出飼料中豆粕用量占比每年下降0.5個百分點以上，根據(jù)我們計算，蘇氨酸、賴氨酸用量分別提高約9、3萬噸，整體需求增長。另外根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2023Q3豆粕均價為4642元/噸，環(huán)比+12.33%，漲幅顯著。豆粕的漲價可以推動替代方案中的氨基酸以及部分淀粉附產(chǎn)品價格上漲，推動公司業(yè)績回升，看好公司長期發(fā)展。
投資建議：公司是氨基酸、味精、黃原膠等產(chǎn)品的領(lǐng)先企業(yè)，隨著豆粕減量的推進和豆粕價格變動，Q4氨基酸等業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)量價齊升。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入270.99/301.04/318.35億元，歸母凈利潤32.17/40.02/46.12億元。對應(yīng)PE分別為8.64/6.94/6.02倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期風(fēng)險；新建產(chǎn)能投產(chǎn)時間不及預(yù)期風(fēng)險；豆粕減量推進進程不及預(yù)期風(fēng)險
|
|
