>> 安信證券-梅花生物(600873)在建項目逐步落地，多品類布局持續(xù)發(fā)力-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張汪強(qiáng) |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告，報告期實現(xiàn)營收135.88億元（同比-4.44%），實現(xiàn)歸母凈利潤13.71億元（同比-46.77%）。
多品類優(yōu)勢支撐利潤，產(chǎn)品布局逐步完善：報告期公司穩(wěn)定運行，根據(jù)公司公告，報告期賴氨酸、蘇氨酸、色氨酸等飼料氨基酸產(chǎn)品實現(xiàn)營收47.58億元（同比-16.04%），其中賴氨酸、蘇氨酸銷量同比分別+9.71%、+4.04%，但受同比分別-22.99%、-24.83%的銷售價格掣肘，相關(guān)營收有所下滑，另一方面，受益于多產(chǎn)品布局，公司其他業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，根據(jù)公司公告，報告期公司谷氨酸鈉、核苷酸等鮮味劑產(chǎn)品實現(xiàn)營收44.46億元（同比-4.09%），蛋白粉、胚芽、玉米皮粉、飼料纖維等大原料副產(chǎn)品實現(xiàn)營收24.75億元（同比+0.85%），黃原膠、海藻糖、肥料等其他產(chǎn)品實現(xiàn)營收16.09億元（同比+34.84%），谷氨酰胺、脯氨酸、亮氨酸、異亮氨酸、腺苷等醫(yī)藥氨基酸產(chǎn)品實現(xiàn)營收3.00億元（同比+11.28%），公司多產(chǎn)品組合優(yōu)勢凸顯。未來隨著公司產(chǎn)品布局逐步完善以及氨基酸行業(yè)平穩(wěn)運行，公司盈利能力有望逐步顯現(xiàn)。
在建項目逐步落地，小品類產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力：報告期公司各項目有序推進(jìn)，根據(jù)公司公告，報告期公司吉林黃原膠項目于2023年3月底帶料調(diào)試，5月完成滿批運行，6月實現(xiàn)達(dá)產(chǎn)達(dá)效，通遼蘇氨酸項目已于2023年5月份完成主廠房封閉、6月份開始單機(jī)調(diào)試、7月份按計劃以水代料試車，未來隨著項目逐步投產(chǎn)，公司有望實現(xiàn)盈利能力的提升。特別值得注意的是，報告期黃原膠、醫(yī)藥氨基酸等產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，根據(jù)公司公告，報告期公司黃原膠銷量同比+19.34%，均價同比+28.04%，帶動黃原膠產(chǎn)品收入同比+52.89%，同時毛利率同比+5.87pct,為公司經(jīng)營提供有力支撐，此外公司脯氨酸、鳥苷等通過向下游延伸，有效實現(xiàn)了銷量的提升，其中脯氨酸受益于特醫(yī)食品上的應(yīng)用增加，實現(xiàn)2023H1銷量同比+25.58%，銷售價格同比+4.03%，谷氨酰胺產(chǎn)品在市場需求逐步復(fù)蘇的背景下有效提升產(chǎn)品市占率，增加在歐盟等高端市場的銷量，帶動公司醫(yī)藥氨基酸產(chǎn)品營收增加，未來隨著公司持續(xù)向產(chǎn)業(yè)鏈下游及終端產(chǎn)品延伸，醫(yī)藥氨基酸等有望為公司發(fā)展帶來有力支撐。
投資建議：我們預(yù)計公司2023年-2025年的凈利潤分別為29.9億元、41.8億元、51.0億元，給予2023年10xPE，目標(biāo)價10.15元，給予買入-A投資評級。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期；項目落地不及預(yù)期；宏觀環(huán)境不及預(yù)期。
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