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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收69.50億元（同比+3.54%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.01億元（同比-30.89%）。
　　多品類布局支撐利潤(rùn)，盈利能力有望逐步顯現(xiàn)：報(bào)告期公司穩(wěn)定運(yùn)行，根據(jù)公告，報(bào)告期賴氨酸、蘇氨酸、色氨酸等飼料氨基酸產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.43億元（同比-13.51%），主要受報(bào)告期飼料產(chǎn)品價(jià)格同比有所下滑影響，值得注意的是，公司其他業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，支撐公司盈利，根據(jù)公告，報(bào)告期公司谷氨酸鈉、核苷酸等鮮味劑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.80億元（同比+2.08%），肥料、蛋白粉、胚芽、玉米皮粉、飼料纖維等大原料副產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.58億元（同比+25.34%），黃原膠、海藻糖等其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.11億元（同比+43.27%），谷氨酰胺、脯氨酸、亮氨酸、異亮氨酸、腺苷等醫(yī)藥氨基酸產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.59億元（同比+31.40%），公司多產(chǎn)品組合優(yōu)勢(shì)凸顯。報(bào)告期公司毛利率有所下滑，主要受原材料價(jià)格同比上漲及飼料產(chǎn)品價(jià)格同比下行掣肘，未來(lái)隨著氨基酸行業(yè)供需狀況向好，公司盈利能力有望逐步顯現(xiàn)。
　　在建項(xiàng)目年內(nèi)試車，有望受益多利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)：公司具有較多待投產(chǎn)項(xiàng)目，根據(jù)公告，2023年通遼原料氨項(xiàng)目、吉林黃原膠項(xiàng)目、通遼蘇氨酸項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)試車，公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)增加。特別值得注意的是，黃原膠、醫(yī)藥氨基酸等產(chǎn)品有望為公司盈利能力提升帶來(lái)有力支撐，當(dāng)前全球能源緊缺，石油開(kāi)采用量增加，為工業(yè)級(jí)黃原膠帶來(lái)較大需求空間，根據(jù)公告，未來(lái)隨著吉林白城黃原膠新建項(xiàng)目在23H1投產(chǎn)試車，公司在黃原膠領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步增加；此外公司持續(xù)深耕醫(yī)藥氨基酸領(lǐng)域，根據(jù)公告，當(dāng)前公司腺苷市場(chǎng)份額提升至70%左右，鳥(niǎo)苷產(chǎn)品持續(xù)放量，脯氨酸在市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大至60%的同時(shí)，在特醫(yī)食品行業(yè)與法國(guó)達(dá)能集團(tuán)、雀巢集團(tuán)等公司建立了合作關(guān)系，谷氨酰胺經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展市場(chǎng)份額已達(dá)50%左右，未來(lái)隨著公司持續(xù)向產(chǎn)業(yè)鏈下游及終端產(chǎn)品延伸，醫(yī)藥氨基酸有望為公司發(fā)展帶來(lái)有力支撐。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的凈利潤(rùn)分別為46.2億元、52.6億元、59.8億元，給予23年8xPE，目標(biāo)價(jià)12.5元，給予買入-A投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；項(xiàng)目落地不及預(yù)期；宏觀環(huán)境不及預(yù)期。