>> 中郵證券-梅花生物(600873)業(yè)績符合預期，庫存去化盈利有望修復-230819
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 672KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
李帥華 |
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事件：2023年8月17日發(fā)布中報，第二季度實現(xiàn)營業(yè)收入66.38億元，同比下降11.58%；歸母凈利潤為5.70億元，同比下降59.75%。
產(chǎn)品價格下跌，原材料價格高位，業(yè)績短期承壓。根據(jù)百川盈孚，產(chǎn)品端，2023年第二季度蘇氨酸/賴氨酸/味精市場平均價格為10.44（元/千克）/8.88（元/千克）/8522.04(元/噸)，同比下跌12.25%/16.13%/14.17%。原料端，2023年第二季度玉米/動力煤市場均價分別為2677.53(元/噸)/835.06(元/噸)，分別同比下跌-0.91%/-10.23%，下降幅度低于產(chǎn)品價格下降幅度。
行業(yè)庫存去化，盈利有望改善。根據(jù)百川盈孚，截止8月18日，蘇氨酸/賴氨酸/味精工廠庫存分別為0.80/2.72/5.38（萬噸），自年內(nèi)高點下降17.61%/36.87%/20.59%；價格端，蘇氨酸/賴氨酸/味精價格為11.11（元/千克）/9.85（元/千克）/8375.00 (元/噸)，自年內(nèi)低點上漲29.49%/15.20%/4.69%。公司主營產(chǎn)品供給格局集中，伴隨著庫存去化與需求修復，公司業(yè)績有望迎來改善。
新項目穩(wěn)步推進，成長不斷打開。根據(jù)公司半年報，吉林黃原膠項目2023年6月實現(xiàn)達產(chǎn)達效；通遼蘇氨酸項目6月份開始單機調(diào)試、7月份按計劃以水代料試車。公司基于生物發(fā)酵技術，不斷鞏固優(yōu)勢產(chǎn)品龍頭地位，且持續(xù)擴張產(chǎn)品矩陣，成長空間不斷打開。
預計公司23/24/25年歸母凈利潤為30.12/39.38/49.39億元，首次“覆蓋”，給予“買入”評級。
風險提示：
項目建設不及預期風險；市場競爭加劇風險；需求不及預期風險。
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