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公司簡介
　　公司是全球主要CPU、GPU廠商之一，有望受益AIGC (生成式AI)熱潮。公司在CPU領(lǐng)域與英特爾直接競爭，在GPU領(lǐng)域與英偉達(dá)直接競爭，CPU與GPU市占率為全球第二(據(jù)Counterpoint,按銷售額22年服務(wù)器CPU市占率近20%:據(jù)Statista,按出貨量PCCPU市占率2303為35%:據(jù)JPR,按出貨量PCGPU市占率2302為17%)。23H1公司營收107.12億美元，同比-13.87%;歸母凈利潤-1.12億美元，同比-109.08%。
　　投資邏輯:
　　公司憑借基于chiplet技術(shù)實(shí)現(xiàn)硬件快速發(fā)展，產(chǎn)品較英特爾形成差異化競爭。公司Al GPU與英偉達(dá)競爭，我們認(rèn)為公司產(chǎn)品導(dǎo)入后，可迭代完善生態(tài)，使硬件性能發(fā)揮更佳，形成正向循環(huán)。公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)21、22、23H1營收增速為119.2%、63.6%、-5.87%，同期英特爾為-2.73%、-14.62%、-28.29%，公司新世代產(chǎn)品有望繼續(xù)擴(kuò)大市占率,并受益服務(wù)器回暖與DDRS滲遺率提升。據(jù)TrendForce，24年全球服務(wù)器出貨+2.3%。據(jù)Couterpoint,全球云廠商CAPEX 24年將增長15.1%。公司最早今年年底發(fā)售.M1300與H100差異化競爭，有望成為數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)2325年?duì)I收57.83、106.63、142.95億美元。端側(cè)市場公司PCCPU上半年?duì)I收同比-59%，系降價(jià)保證市占率所致，未來有望受益PC回暖與新產(chǎn)品價(jià)格回升，IDC預(yù)計(jì)24年P(guān)C出貨+3.7%。游戲業(yè)務(wù)公司獨(dú)立GPU2302出貨量占全球17%，有望受益PC市場回暖以及通脹降低后游戲類產(chǎn)品需求提升。公司APU產(chǎn)品較傳統(tǒng)CPU具備更強(qiáng)算力，有望受益AIPC趨勢。公司22年2月收購賽靈思，下游覆蓋汽車、機(jī)器人等。公司融合FPGA開發(fā)產(chǎn)品面向汽車、AI推理，有望受益端側(cè)AI部署。23H1公司嵌入式業(yè)務(wù)較去年嵌入式業(yè)務(wù)與賽靈思未并表前收入同比+29.71%。
　　盈利預(yù)測、估值和評級(jí)
　　預(yù)計(jì)2325年公司營收215.23.276.78、333.98億美元，對應(yīng)每股營收13.32、17.13.20.67美元。參考可比公司給予公司24年8倍PS,對應(yīng)目標(biāo)價(jià)137.05美元，首次覆蓋，給予“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示.
　　M1300導(dǎo)入客戶不及預(yù)期: M1300產(chǎn)能不及預(yù)期:產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期:市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn):商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn):存貨減值風(fēng)險(xiǎn)。