>> 華安證券-特寶生物(688278)23Q3業(yè)績再超預(yù)期，授權(quán)收入貢獻(xiàn)歸母凈利-231020
| 上傳日期： |
2023/10/20 |
大小： |
551KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超 |
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主要觀點(diǎn)：
事件：
2023年10月19日，特寶生物公布2023年三季度業(yè)績，高于業(yè)績預(yù)告中值，前三季度實(shí)現(xiàn)營收14.60億元（28%），歸母3.69億元（+84%），扣非4.11億元（+69%）；單Q3營收5.56億元（+30%），歸母1.67億元（+150%），扣非1.78億元（+92%）。
點(diǎn)評：
2023Q3再超預(yù)期，里程碑帶來額外收入
公司在今年5月末，與江蘇復(fù)星簽署《關(guān)于拓培非格司亭注射液（珮金？）的獨(dú)家商業(yè)化協(xié)議》。合作產(chǎn)品獲批上市后公司獲得了共計(jì)不低于7300萬元的首付款和里程碑款項(xiàng)，并分別部分確認(rèn)到23Q2及Q3的收入，并根據(jù)協(xié)議約定后續(xù)公司將向江蘇復(fù)星支付推廣服務(wù)費(fèi)，里程碑收入的確認(rèn)為公司增加凈利潤。而單憑產(chǎn)品銷售帶來的歸母凈利增長同樣亮眼，公司內(nèi)生增長強(qiáng)勁。
長效干擾素持續(xù)用藥需求，集采實(shí)質(zhì)影響需時
派格賓是目前市場獨(dú)家得長效干擾素產(chǎn)品，自2022年10月羅氏同類競品派羅欣正式宣布退出中國市場后，公司正在積極補(bǔ)足空缺的市場份額。在同類生物制品公司中，特寶生物凈利率仍處在上升爬坡階段，持續(xù)看好公司派格賓放量帶動高速增長。今年江西省際聯(lián)盟計(jì)劃對干擾素品類進(jìn)行集采，方案實(shí)施以及價格落地需時，對公司業(yè)績尚未有實(shí)質(zhì)影響，持續(xù)的用藥需求及新患入組是公司業(yè)績保障。
臨床研發(fā)多項(xiàng)進(jìn)展催化，奠定中長期增長動能
公司在乙肝領(lǐng)域深耕多年，大隊(duì)列真實(shí)世界研究“珠峰計(jì)劃”和“綠洲計(jì)劃”于2022年分別順利結(jié)項(xiàng)、完成入組。其中“珠峰計(jì)劃”將帶來乙肝治愈真實(shí)世界數(shù)據(jù)。乙肝治愈大III期臨床正在持續(xù)快速推進(jìn)，乙肝治愈將有望寫進(jìn)派格賓說明書，支持派格賓臨床應(yīng)用?！熬G洲計(jì)劃”將繼續(xù)進(jìn)行患者入組，保障新患的持續(xù)增長。
投資建議：維持“買入”評級
我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為21.06億元、27.15億元、35.05億元，分別同比增長37.9%/29.0%/29.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為4.60億元、6.58億元、9.25億元，同比增長60.3%/42.9%/40.6%，對應(yīng)的PE為34X/24X/17X。我們看好公司現(xiàn)有乙型肝炎領(lǐng)域多年深耕積累，公司派格賓產(chǎn)品競爭格局、學(xué)術(shù)項(xiàng)目推進(jìn)順利、適用人群范圍持續(xù)擴(kuò)大，我們維持業(yè)績預(yù)測不變，并維持“買入”的評級。
風(fēng)險提示
銷售浮動的風(fēng)險，行業(yè)政策不確定性，新藥研發(fā)風(fēng)險等。
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