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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2023年前三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司鐵礦盈利跟隨價(jià)格上行。加達(dá)鋰礦完成繳款，湖南碳酸鋰項(xiàng)目開(kāi)始建設(shè)，公司鋰資源布局開(kāi)始兌現(xiàn)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.38億元，同比降24.05%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.29億元，同比降11.05%，公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。維持公司2023-25年EPS預(yù)測(cè)為0.85/1.06/1.19元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為12.79/15.94/17.97億元。考慮到同行業(yè)公司估值水平下行，參考同類公司，給予公司2023年18倍PE進(jìn)行估值，下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至15.3元（原17元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　鐵礦產(chǎn)量穩(wěn)步提升，盈利能力上行。23年前三季度，公司鐵精粉產(chǎn)量分別為78/100/102萬(wàn)噸，銷售均價(jià)分別為821/1152/1026元/噸，噸毛利分別為417/596/566元/噸，對(duì)應(yīng)噸產(chǎn)品凈利分別為248/311/318元/噸。公司鐵礦產(chǎn)量穩(wěn)步上升，盈利能力逐步提高。
　　鐵礦石產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。公司鐵礦擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，內(nèi)蒙固陽(yáng)合教鐵礦采礦產(chǎn)能由30萬(wàn)噸/年增加至100萬(wàn)噸/年的技改項(xiàng)目已完成環(huán)評(píng)手續(xù)，安徽重新集、周油坊鐵礦采選產(chǎn)能由450萬(wàn)噸/年分別增加至750、650萬(wàn)噸/年兩處技改項(xiàng)目已經(jīng)完成《可行性研究報(bào)告》。公司鐵礦石具備成本優(yōu)勢(shì)，鐵礦石業(yè)務(wù)的擴(kuò)張將給公司帶來(lái)充足現(xiàn)金流。
　　鋰資源的布局開(kāi)始兌現(xiàn)。前期布局的湖南鋰礦已開(kāi)工建設(shè)一期2萬(wàn)噸碳酸鋰產(chǎn)線，預(yù)期24年開(kāi)始貢獻(xiàn)產(chǎn)量。公司競(jìng)拍成功的加達(dá)鋰礦已完成繳款，根據(jù)相關(guān)調(diào)查報(bào)告，預(yù)測(cè)勘查區(qū)塊氧化鋰資源量37萬(wàn)噸至60萬(wàn)噸（折合碳酸鋰當(dāng)量92至148萬(wàn)噸），預(yù)期公司鋰資源布局將穩(wěn)步兌現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼鐵行業(yè)超預(yù)期限產(chǎn)；鋰礦項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。