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事件：初步核算，前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值913027億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)5.2%；第三季度GDP同比增長(zhǎng)4.9%；9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.5%；9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5.5%；1-9月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.1%。
　　第三季度GDP增速超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動(dòng)力邊際改善。在一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落地背景下，疊加經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能逐步好轉(zhuǎn)，三季度當(dāng)季度GDP超市場(chǎng)普遍預(yù)期的4.5%，達(dá)到了4.9%。同時(shí)，第三季度GDP增速兩年平均為4.4%，高于二季度的3.3%，反映出三季度經(jīng)濟(jì)活力明顯好轉(zhuǎn)。特別是期間外需偏弱的環(huán)境下，內(nèi)需較為強(qiáng)勁是經(jīng)濟(jì)增速保持一定韌性的主因。預(yù)計(jì)第四季度，在內(nèi)外需持續(xù)恢復(fù)及各項(xiàng)政策落地的基礎(chǔ)上，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將維持較高水平。
　　規(guī)上工業(yè)增加值增速與上月持平，表現(xiàn)稍弱于預(yù)期。三大門(mén)類中，采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)1.5%，相較上月有所下滑；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)3.5%，相較上月明顯回升；受到去年同期基數(shù)走高影響，占比最高的制造業(yè)增長(zhǎng)5.0%，相較上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，這也是規(guī)上工業(yè)增速未能延續(xù)上漲的主因。預(yù)計(jì)第四季度，隨著社融、PMI等走強(qiáng)，規(guī)上工業(yè)增速或?qū)⒀永m(xù)平穩(wěn)上升態(tài)勢(shì)。
　　社零增速超預(yù)期，消費(fèi)延續(xù)上升態(tài)勢(shì)。9月份，社零同比增速5.5%，連續(xù)兩個(gè)月當(dāng)月同比增速上漲并且超預(yù)期。一是去年同期基數(shù)走低，有利于社零同比增速持續(xù)回升；二是食品類表現(xiàn)突出，其中煙酒類同比增長(zhǎng)23.1%，三是服務(wù)業(yè)表現(xiàn)較強(qiáng)，其中餐飲收入同比增長(zhǎng)13.8%。預(yù)計(jì)第四季度，隨著居民收入改善及消費(fèi)相關(guān)政策加碼，消費(fèi)需求或邊際增強(qiáng)，疊加去年同期低基數(shù)影響，社零增速大概率延續(xù)上漲趨勢(shì)。
　　地產(chǎn)投資未企穩(wěn)，投資增速仍下行。1-9月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.1%，較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)7個(gè)月下降。一是地產(chǎn)投資同比下降9.1%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，同樣是連續(xù)7個(gè)月下滑，拖累投資增速企穩(wěn)；二是民間投資增速同比下降0.6%，民間投資延續(xù)低迷。另外，制造業(yè)和基建投資同比增長(zhǎng)均為6.2%，對(duì)投資增速形成一定支撐。預(yù)計(jì)第四季度，隨著地產(chǎn)政策發(fā)力，尤其是民企地產(chǎn)融資環(huán)境改善，或使地產(chǎn)投資大概率企穩(wěn)回升，有利于投資增速觸底反彈。
　　投資建議：隨著內(nèi)外需求回暖及政策發(fā)力，經(jīng)濟(jì)增速或持續(xù)上升態(tài)勢(shì)。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，企業(yè)盈利和居民收入改善，居民消費(fèi)意愿將增強(qiáng)，市場(chǎng)需求逐步旺盛。特別是地產(chǎn)政策發(fā)力后，或?qū)⒗孟嚓P(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。建議關(guān)注消費(fèi)、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，政策不及預(yù)期，海外沖擊超預(yù)期。