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投資摘要
　　事件概述
　　10月18日晚間，公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入85億元，同比增長12.57%；歸母凈利潤8.51億元，同比增長29.53%。分季度看，Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.46億元，同比下降0.76%；歸母凈利潤2.5億元，同比增長13.61%。
　　Q3收入階段性承壓，毛利率同比提升。公司Q3收入同比略有下降，我們認(rèn)為主要系行業(yè)競爭加劇，部分產(chǎn)品價(jià)格大幅下降所致。前三季度公司銷售毛利率和凈利率分別為26.78%（yoy+2.41pct）和10.02%（yoy+1.31pct），期間費(fèi)用率為13.92%（yoy+0.43%）；費(fèi)用管控得當(dāng)，盈利能力穩(wěn)中有升。公司合同負(fù)債規(guī)模持續(xù)增長，報(bào)告期末在建工程達(dá)6.74億元，較年初增長116.59%。
　　堅(jiān)定不移做好產(chǎn)品競爭力，三大板塊共成長。展望未來，API方面，公司加速品種注冊，未來有望保持穩(wěn)健增長。公司CDMO優(yōu)勢在制造端，產(chǎn)能國內(nèi)最大，質(zhì)量/EHS等體系也較為優(yōu)秀，未來業(yè)務(wù)確定性較強(qiáng)；新增的柔性生產(chǎn)車間使得公司在臨床三期之前的項(xiàng)目承接能力大幅增強(qiáng)，成本也能得到很好的控制。制劑方面，公司第一個(gè)制劑FDA審計(jì)已在七月份零缺陷通過，正處于大幅增長ANDA階段；此外，據(jù)投資者關(guān)系披露，公司制劑車間預(yù)計(jì)投入6億，包含多肽產(chǎn)品。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.02/14.54/17.65億元，同比增長21.6%/20.9%/21.4%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為17/14/11倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)和注冊風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。