>> 中泰證券-普洛藥業(yè)(000739)業(yè)績階段波動，盈利能力持續(xù)改善-231018
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,李建 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入85.00億元，同比增長12.57%，歸母凈利潤8.51億元，同比增長29.53%，扣非凈利潤8.28億元，同比增長24.83%。
業(yè)績階段波動，盈利能力持續(xù)改善。公司前三季度收入利潤保持穩(wěn)健增長，我們預(yù)計主要受CDMO業(yè)務(wù)快速增長，同時API中間體、制劑業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長帶動；利潤增速快于收入增速，主要因為毛利率持續(xù)提升，前三季度公司毛利率26.78%（同比+2.41pp，下同）。分季度看，2023Q3營收25.46億元（-0.76%），歸母凈利潤2.50億元（+13.61%），扣非凈利潤2.33億元（-4.91%）。在原料藥行業(yè)整體壓力下，疊加三季度傳統(tǒng)淡季，以及訂單交付等擾動，Q3收入利潤保持基本持平，同時毛利率同比提升4.22pp，環(huán)比提升2.07pp至27.20%。預(yù)計扣非凈利潤的小幅波動仍舊與匯率波動以及遠期結(jié)匯的比例變化相關(guān)。展望全年，在行業(yè)整體面臨壓力情況下，公司憑借智能制造+高端研發(fā)的綜合能力，以及API/中間體、CDMO、制劑的多元化業(yè)務(wù)布局，有望抵御風險，保持穩(wěn)健業(yè)務(wù)發(fā)展及業(yè)績增長。
費用率：毛利率提升，費用率穩(wěn)定，不改研發(fā)持續(xù)投入。毛利率：前三季度、第三季度毛利率分別為26.78%（+2.41pp）、27.20%（+4.22pp），我們預(yù)計主要由于匯率變動、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化所致。費用率：前三季度銷售費用率5.06%（-0.17pp），管理費用率4.21%（-0.35pp），財務(wù)費用率-1.04%（+0.62pp），三項費用率合計8.23%（+0.10pp），費用率保持穩(wěn)定。23Q3銷售費用率6.38%（+1.22pp），管理費用率4.46%（-0.10pp），財務(wù)費用率-0.75%（+2.13pp），三項費用率合計10.09%（+3.25pp）。研發(fā)投入：前三季度、23Q3研發(fā)費用4.84億元（+19.44%）、1.32億元（+7.60%），占收入比例5.69%（+0.33pp）、5.18%（+0.40pp），階段壓力下保持研發(fā)投入。
盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)三季報，考慮行業(yè)環(huán)境短期承壓，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年收入118.75、139.29、164.20億元（調(diào)整前124.98、149.03、179.28億元），同比增長12.6%、17.3%、17.9%；歸母凈利潤11.82、14.51、17.77億元（調(diào)整前12.37、15.51、19.45億元），同比增長19.5%、22.7%、22.5%。當前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E為19/15/12倍?？紤]公司儲備品種豐富，CDMO持續(xù)投入，制劑保持快速報批節(jié)奏，隨新產(chǎn)能釋放、新項目陸續(xù)商業(yè)化、制劑集采快速放量，業(yè)績有望保持快速增長，維持“買入”評級。
風險提示事件：產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新風險；國際貿(mào)易環(huán)境變化風險；環(huán)保與安全生產(chǎn)風險；匯率波動風險；公開資料信息滯后或更新不及時風險。
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