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事件：2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.54億元，同比增長(zhǎng)19.4%，歸母凈利潤(rùn)6.01億元，同比增長(zhǎng)37.6%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.95億元，同比增長(zhǎng)42.2%。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.69億元，同比下滑0.5%，歸母凈利潤(rùn)3.62億元，同比增長(zhǎng)27%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.61億元，同比增長(zhǎng)28%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　原料藥板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)，原材料價(jià)格下降帶動(dòng)毛利率提升。2023H1公司原料藥中間體收入為42.04億元，同比增長(zhǎng)18.5%，毛利率為18.52%，同比提升1.02pct?？股?、抗病毒和感冒類產(chǎn)品年初市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)，公司通過合理組織生產(chǎn)，有效保證了客戶的需求。為提高公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，公司對(duì)戰(zhàn)略品種07110實(shí)施了新工藝改進(jìn)，降低生產(chǎn)成本，新建AH22081生產(chǎn)線，計(jì)劃8月份完成建設(shè)；另外，為進(jìn)一步滿足市場(chǎng)需求，新增303、304兩個(gè)API多功能車間，計(jì)劃9月份完成建設(shè)。
　　CDMO板塊毛利率提升幅度較大，3季度收入有望迎來較快增長(zhǎng)。2023H1公司CDMO板塊收入11.39億元，同比增長(zhǎng)23.7%，毛利率為44.77%，同比提升3.61pct。CDMO研發(fā)人員已超過500人，CDMO研發(fā)樓建設(shè)基本完成，公司預(yù)計(jì)2023年8月底投入使用，CDMO多功能中試車間已于今年5月投入使用，高活化合物車間已于2023年投入使用，已經(jīng)有若干個(gè)高活項(xiàng)目和客戶形成合作。上半年公司API項(xiàng)目總共69個(gè)，同比增長(zhǎng)25%；其中17個(gè)已經(jīng)進(jìn)入生產(chǎn)商業(yè)化，8個(gè)正在驗(yàn)證階段，還有44個(gè)API項(xiàng)目處于研發(fā)階段。CDMO國(guó)內(nèi)外客戶占比情況：國(guó)外客戶占比64%，國(guó)內(nèi)客戶占比36%。
　　制劑板塊維持較快增長(zhǎng)。2023H1公司制劑板塊收入為5.74億元，同比增長(zhǎng)17.8%，毛利率為50.38%，同比下降1.55pct。制劑七車間擴(kuò)建項(xiàng)目已完成，正在等待現(xiàn)場(chǎng)審計(jì)。2023年，公司預(yù)計(jì)還將新增5個(gè)品種，以持續(xù)優(yōu)化制劑產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
　　盈利能力提升，研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)。2023H1公司毛利率為26.7%，同比提升1.38pct，2023Q2毛利率為25.14%，同比提升1.26pct。2023H1公司凈利率為10.09%，同比提升1.33pct，2023Q2凈利率為12.61%，同比提升2.73pct。2023H1公司研發(fā)費(fèi)用為3.51億元，同比增長(zhǎng)24.6%，研發(fā)費(fèi)用率為5.91%。2023H1公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.49%、4.1%、-1.16%，同比-0.78pct、-0.46pct、-0.13pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為122.37、142.08、167.1億元，同比增長(zhǎng)16%、16.1%、17.6%，歸母凈利潤(rùn)分別為12.21、14.77、17.98億元，同比增長(zhǎng)23.4%、21.0%、21.8%對(duì)應(yīng)PE分別為17.41、14.39、11.82倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、藥品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、外匯匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。