>> 東吳證券-普洛藥業(yè)(000739)2023年中報點評：業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力持續(xù)提升-230814
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 698KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,周新明,徐梓煜 |
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事件：公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入59.54億元（+19.4%，括號內(nèi)為同比增速，下同），歸母凈利潤6.01億元（+37.6%），扣非歸母凈利潤5.95億元（+42.2%），經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額7.42億元（+126.1%），業(yè)績符合預(yù)期。
各業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，2023利潤加速釋放：分業(yè)務(wù)看，公司2023上半年原料藥中間體業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收42.04億元（+18.50%），毛利率18.52%（+1.02pct），毛利率提升主要因為石化工等原材料價格下滑；公司獸藥原料藥業(yè)務(wù)受到豬周期和競爭影響，短期有一定壓力；抗生素業(yè)務(wù)上半年維持良好增長。我們看好公司在原料藥領(lǐng)域的研發(fā)和高端生產(chǎn)能力，原料藥業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定增長。公司2023上半年CDMO業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收11.39億元（+23.70），毛利率44.77%，同比上升3.61pct；從項目數(shù)上看，公司2023年上半年報價項目484個；進行中項目610個（+51%），其中研發(fā)階段項目363個（+79%）；商業(yè)化階段項目247個（+18%），包括人用藥項目171個，獸藥項目43個，其他項目33個。公司2023上半年制劑業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.74億元（+17.80%），毛利率50.38%，現(xiàn)有制劑品種120多個，其中15個產(chǎn)品通過一致性評價，預(yù)計2023年將增加5個。公司2023上半年完成3項國內(nèi)制劑的注冊申請，公司在2022年底理順管線，未來每年規(guī)劃申報10余個制劑產(chǎn)品，實現(xiàn)產(chǎn)品梯隊，借助集采快速放量。
產(chǎn)能持續(xù)釋放，支撐公司長期發(fā)展：原料藥方面，新建AH22081生產(chǎn)線，計劃2023年8月完成建設(shè)，新增303、304兩個API多功能車間，計劃9月份完成建設(shè)。CDMO方面，CDMO多功能中試車間已于2023年5月投入使用，總共有14個獨立單元區(qū)；CDMO研發(fā)樓建設(shè)基本完成，預(yù)計2023年8月底投入使用；AS21608生產(chǎn)線已于2023年4月份投入生產(chǎn)；高活化合物車間已于2023年投入使用，配有兩條中間體大線，和兩條API小線。制劑方面，制劑七車間擴建項目已完成；公司年產(chǎn)1億瓶頭孢粉針劑生產(chǎn)線在2023年4月投入生產(chǎn)。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤12.4/15.2/18.37億元的預(yù)期，2023-2025年P(guān)/E估值分別為17/13/11X，基于公司2023年原料藥業(yè)務(wù)毛利率有望逐季度恢復(fù)，CDMO和制劑業(yè)務(wù)保持高增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：環(huán)保政策收緊；成本向下游傳導(dǎo)不及預(yù)期；新產(chǎn)品審批和放量不及預(yù)期；匯兌損益風(fēng)險等。
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