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公司發(fā)布2023年一季報(bào)：2023年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.86億元，同比增加46.83%；歸母凈利潤(rùn)2.39億元，同比增加57.35%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.34億元，同比增加71.90%。
　　公司盈利能力拐點(diǎn)提升：2022年受上游原材料漲價(jià)、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、疫情反復(fù)等不利影響，公司運(yùn)營(yíng)生產(chǎn)成本大幅提升。2022年公司分季度毛利率分別為26.71%、23.88%、22.99%和22.74%。2023年Q1公司毛利率為27.96%，環(huán)比呈拐點(diǎn)提升趨勢(shì)。全年來看，海外運(yùn)輸費(fèi)用等壓制因素有望解除，部分原料藥產(chǎn)能提升，相對(duì)高毛利業(yè)務(wù)增速更快拉動(dòng)，全年盈利水平預(yù)計(jì)將高于2022年。
　　研發(fā)投入創(chuàng)單季度歷史新高：公司持續(xù)推進(jìn)研發(fā)和制造能力提升，保持高強(qiáng)度的研發(fā)投入，2023年Q1公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)2.02億元（同比增加42.14%），創(chuàng)單季度歷史新高，研發(fā)費(fèi)用率6.55%。公司高度重視研發(fā)，在科技制造的理念下，公司已成立原料藥技術(shù)中心、CDMO研發(fā)中心（橫店、上海、美國(guó)波士頓）、藥物研究院三大研發(fā)中心，擁有流體化學(xué)、晶體與粉體和合成生物學(xué)及酶催化三個(gè)工程技術(shù)平臺(tái)，還有安全實(shí)驗(yàn)室和分析測(cè)試中心兩大技術(shù)支持平臺(tái)。
　　 2023年，公司三大業(yè)務(wù)有望全面恢復(fù)：原料藥方面，04509、20328等高附加值品種引進(jìn)正在設(shè)計(jì)中，多個(gè)技改、擴(kuò)產(chǎn)等項(xiàng)目完成有望釋放產(chǎn)能，原料藥業(yè)務(wù)進(jìn)一步提效；CDMO方面，2022年商業(yè)化階段項(xiàng)目已有226個(gè)，后續(xù)訂單逐步落地將貢獻(xiàn)增量，隨著公司柔性制造、高活產(chǎn)線等先進(jìn)產(chǎn)能的建成，成長(zhǎng)空間有望持續(xù)打開；制劑方面，2023年集采新中標(biāo)品種美托洛爾緩釋片、頭孢克肟片、頭孢克肟顆粒放量，同時(shí)公司計(jì)劃每年制劑申報(bào)獲批數(shù)量提高到10-15項(xiàng)，有望提供更多成長(zhǎng)動(dòng)力。制劑產(chǎn)能方面，年產(chǎn)1億瓶頭孢粉針劑生產(chǎn)線將于2023年投產(chǎn)，七車間擴(kuò)建項(xiàng)目已完成。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們看好公司作為中國(guó)醫(yī)藥制造龍頭，整體經(jīng)營(yíng)邁入新發(fā)展階段。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)12.0/15.2/19.1億元，對(duì)應(yīng)市盈率22/17/14倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策、生產(chǎn)、研發(fā)、匯率波動(dòng)、成本端降低低于預(yù)期、地緣政治影響、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等風(fēng)險(xiǎn)。