>> 中泰證券-普洛藥業(yè)(000739)大環(huán)境擾動下，業(yè)績韌性十足，看好持續(xù)穩(wěn)健增長-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 1107KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,李建 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，23H1實現(xiàn)營業(yè)收入59.54億元，同比增長19.43%，歸母凈利潤6.01億元，同比增長37.55%，扣非凈利潤5.95億元，同比增長42.24%。
大環(huán)境擾動下，業(yè)績韌性十足，看好持續(xù)穩(wěn)健增長。公司上半年收入利潤保持快速增長，利潤增速大于收入增速，主要因為毛利率增加（上半年毛利率同比增加1.53pp）和期間費用減少（上半年三項費用率合計同比減少1.37pp）；分季度看，23Q2營收28.69億元（同比-0.53%，下同），歸母凈利潤3.62億元（+26.98%），扣非凈利潤3.61億元（+27.96%）。展望下半年，隨著公司新增產(chǎn)能逐步釋放，在API、CDMO、制劑三項業(yè)務(wù)持續(xù)增長帶動下，公司業(yè)績有望保持快速增長態(tài)勢。
分業(yè)務(wù)：CDMO持續(xù)快速增長，API中間體、制劑增長穩(wěn)健。1）CDMO：項目數(shù)快速提升，轉(zhuǎn)型升級成果顯著。23H1收入11.39億元（同比+23.70%），毛利率44.77%；23Q2收入5.67億元（同比-8.57%，環(huán)比-0.87%），毛利率46.05%（環(huán)比+2.55pp），我們預(yù)計收入波動主要來源于季度間訂單交付節(jié)奏的差異。項目數(shù)量持續(xù)快速增長，報價項目484個（+9.75%），進行中項目610個（+51%），其中，研發(fā)階段項目363個（+79%），商業(yè)化階段項目247個（+18%，包含人藥項目171個，獸藥項目43個，其他項目33個）。API項目69個（+25%），其中17個項目已進入商業(yè)化生產(chǎn)，8個項目正在驗證階段，還有44個API項目處于研發(fā)階段。2）API中間體綜合競爭力持續(xù)增強。23H1收入42.04億元（同比+18.50%），毛利率18.52%；23Q2收入19.75億元（同比-0.90%，環(huán)比-11.40%），毛利率16.06%（環(huán)比-4.64pp），我們預(yù)計收入、毛利率波動主要來源于價格的壓力。3）制劑：穩(wěn)步增長，充分發(fā)揮一體化優(yōu)勢，持續(xù)豐富產(chǎn)品種類。公司23H1制劑收入5.74億元（同比+17.80%），毛利率50.38%；23Q2收入2.89億元（同比+19.43%，環(huán)比+1.40%），毛利率47.25%（環(huán)比-6.30pp），我們預(yù)計毛利率下降主要因為存量品種的續(xù)標以及集采的推進。公司現(xiàn)有制劑品種120多個，15個產(chǎn)品通過一致性評價；公司實行“多產(chǎn)品化”的制劑業(yè)務(wù)發(fā)展策略，現(xiàn)已立項18個項目，并持續(xù)增加中。2023年，公司預(yù)計還將新增5個品種。
費用率：毛利率逐步恢復(fù)，費用率略微下降，持續(xù)增加研發(fā)投入。毛利率：23H1毛利率26.60%（同比+1.53pp，下同），23Q2毛利率25.14%（+1.25），盈利能力持續(xù)恢復(fù)。費用率：23H1銷售費用率4.49%（-0.78pp），管理費用率4.10%（-0.46pp），財務(wù)費用率-1.16%（-0.13pp），三項費用率合計7.43%（-1.37pp），其中財務(wù)費用同比下降34.29%，主要由于人民幣貶值帶來匯兌收益增加所致。23Q2銷售費用率4.63%（-0.13pp），管理費用率3.75%（-0.10pp），財務(wù)費用率-3.02%（-0.95pp），三項費用率合計5.36%（-1.18pp）。研發(fā)投入：23H1研發(fā)費用3.52億元（+24.59%），占收入比例5.91%（+0.24pp）；23Q2研發(fā)費用1.50億元（+6.76%），占收入比例5.21%（+0.36pp）。研發(fā)投入持續(xù)增長，占比保持穩(wěn)定。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年收入124.98、149.03、179.28億元，同比增長18.5%、19.2%、20.3%；歸母凈利潤12.37、15.51、19.45億元，同比增長25.0%、25.4%、25.4%。當前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E為17/13/11倍?？紤]公司儲備品種豐富，CDMO持續(xù)投入，制劑保持快速報批節(jié)奏，隨新產(chǎn)能釋放、新項目陸續(xù)商業(yè)化、制劑集采快速放量，業(yè)績有望保持快速增長，維持“買入”評級。
風險提示事件：產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新風險；國際貿(mào)易環(huán)境變化風險；環(huán)保與安全生產(chǎn)風險；匯率波動風險；公開資料信息滯后或更新不及時風險。
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