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全球環(huán)境不確定下盈利能力仍舊強(qiáng)勁，不斷提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和運(yùn)營(yíng)效率。根據(jù)公司2023H1半年報(bào)披露，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.54億元，同比增長(zhǎng)19.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.01億元，同比增長(zhǎng)37.55%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.95億元，同比增長(zhǎng)42.23%。拆分2023Q2來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.69億元，同比下降0.53%；Q2單季度歸母凈利潤(rùn)為3.62億元，同比增長(zhǎng)26.97%；扣非歸母凈利潤(rùn)為3.61億元，同比增長(zhǎng)27.96%。利潤(rùn)方面實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
　　三大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)公司半年報(bào)披露，2023H1公司原料藥中間體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入42.04億元，同比增長(zhǎng)18.50%；實(shí)現(xiàn)毛利7.78億元，同比增長(zhǎng)25.41%，毛利率為18.52%；CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.39億元，同比增長(zhǎng)23.70%；實(shí)現(xiàn)毛利5.10億元，同比增長(zhǎng)34.55%，毛利率44.77%；制劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入5.74億元，同比增長(zhǎng)17.80%；實(shí)現(xiàn)毛利2.89億元，同比增長(zhǎng)14.29%，毛利率為50.38%。
　　保持研發(fā)投入與創(chuàng)新發(fā)展，為產(chǎn)品研發(fā)和注冊(cè)提供技術(shù)和體系支撐。截止至公司半年報(bào)披露，公司現(xiàn)有研發(fā)人員1,074名。公司研發(fā)費(fèi)用3.52億元，同比增長(zhǎng)24.59%，占營(yíng)業(yè)收入的5.91%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。隨著公司持續(xù)提升運(yùn)營(yíng)效率以及宏觀環(huán)境的變化，我們認(rèn)為公司毛利率仍有望持續(xù)提升，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為12.56億元、14.97億元、17.60億元，EPS分別為1.07元/股、1.27元/股、1.49元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為16.91倍、14.20倍、12.07倍。考慮到公司盈利能力還在提升，給予公司23年25倍PE，對(duì)應(yīng)A股合理價(jià)值26.65元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管審查風(fēng)險(xiǎn)等。