>> 財信證券-普洛藥業(yè)(000739)盈利水平顯著改善，CDMO業(yè)務增長迅速-230816
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
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作者： |
吳號 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告。
2023H1利潤增長強勁，盈利水平顯著改善。2023H1，公司實現營業(yè)收入59.54億元，同比+19.43%；實現扣非歸母凈利潤5.95億元，同比+42.23%。單看2023Q2，公司實現營業(yè)收入28.69億元，同比-0.53%；實現扣非歸母凈利潤3.61億元，同比+27.96%。公司2023H1業(yè)績高增主要受益于：（1）原料藥、CDMO、制劑業(yè)務保持快速增長；（2）受益于業(yè)務結構優(yōu)化、原材料價格下降以及運營效率提升等影響，公司整體業(yè)務毛利率同比提升1.53pcts；（3）受益于管理精細化以及匯兌收益增加等影響，公司期間費用率同比下降1.12pcts，其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別同比下降0.78、0.22、0.13pcts。公司2023Q2營收增速放緩主要受行業(yè)競爭加劇以及前期基數偏高等因素影響。
業(yè)務轉型升級成效顯現，CDMO業(yè)務增長迅速。2023H1，分業(yè)務看：原料藥中間體業(yè)務實現營收42.04億元，同比+18.50%，主要受益于抗生素、抗病毒和感冒類產品年初市場需求快速增長；受原材料價格下降以及運營效率提升等影響，毛利率同比提升1.02pcts至18.52%。CDMO業(yè)務實現營收11.39億元，同比+23.70%；毛利率同比提升3.61pcts至44.77%。報告期內，公司報價項目484個，同比+9.75%；進行中項目610個，同比+51.00%；其中商業(yè)化項目247個，同比+18.00%；研發(fā)階段項目363個，同比+79.00%。同時，公司“起始原料藥+注冊中間體+API+制劑”的業(yè)務轉型升級成效顯現，API項目達69個，同比+25.00%；其中商業(yè)化API項目17個，驗證階段的API項目8個?？偟膩砜?，公司CDMO服務項目增長強勁。制劑業(yè)務實現營收5.74億元，同比+17.80%；毛利率同比下降1.55pcts至50.38%，主要受制劑品種集采影響。公司充分發(fā)揮“原料藥-制劑”一體化優(yōu)勢，實行“做優(yōu)制劑”業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略。公司現有制劑品種120多個，15個產品通過一致性評價，預計2023年還將新增5個制劑品種，制劑品種不斷豐富。
新建產能陸續(xù)釋放，奠定長期增長基礎。原料藥產能方面，公司對戰(zhàn)略品種07110實施新工藝改進，新建AH22081生產線，計劃8月份完成建設；新增303、304兩個API多功能車間，計劃9月份完成建設。CDMO產能方面，公司首個高活化合物車間已于2023年年初投入使用，AS21608生產線、CDMO多功能車間已分別于2023年4月、5月投入使用，CDMO研發(fā)樓預計2023年8月底投入使用。制劑產能方面，年產1億瓶頭孢粉針劑生產線已于2023年4月投入生產，制劑七車間擴建項目已完成，正在等待現場審計。
盈利預測與投資建議：2023-2025年，預計公司實現歸母凈利潤12.09/14.67/18.05億元，EPS分別為1.03/1.24/1.53元，當前股價對應的PE分別為17.90/14.75/11.99倍，考慮到：（1）未來3年，公司業(yè)績增速有望保持在15%-25%；（2）過去一年，公司PE（TTM）的均值為25.81倍；（3）根據Wind一致預期，可比公司九洲藥業(yè)、華海藥業(yè)2023年的PE分別為19.30、19.04倍，均值為19.17倍；給予公司2023年20-25倍PE，對應的目標價為20.60-25.75元/股，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風險提示：行業(yè)政策變動風險；環(huán)保相關風險；藥品研發(fā)失敗風險；行業(yè)競爭加劇風險等。
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