>> 廣發(fā)證券-中國東方教育(00667.HK)國內(nèi)職業(yè)培訓(xùn)龍頭，疫后經(jīng)營恢復(fù)明顯-231020
| 上傳日期： |
2023/10/20 |
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| 2228KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
嵇文欣,李旭東 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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國內(nèi)職教龍頭，橫跨烹飪、信息技術(shù)、汽修、美業(yè)四大領(lǐng)域。公司成立于1988年，深耕職教行業(yè)三十余年，旗下?lián)碛信腼?、信息技術(shù)、汽修、美業(yè)四大領(lǐng)域的7個學(xué)校品牌，截至23年中，公司運營中的學(xué)校及中心數(shù)目達244所。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，管理層履歷豐富。
職教行業(yè)需求強，行業(yè)集中度較低。公司所處的非學(xué)歷職教行業(yè)空間大，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021年國內(nèi)非學(xué)歷職教規(guī)模達2215億元，預(yù)計21-26年CAGR達8.4%。國內(nèi)職業(yè)技能培訓(xùn)市場高度分散，且培訓(xùn)機構(gòu)數(shù)量呈現(xiàn)持續(xù)出清的趨勢，行業(yè)格局持續(xù)改善。
中國東方教育：招生、教學(xué)、就業(yè)三項良性循環(huán)，新賽道擴張有望打開增量市場。（1）招生上：品牌口碑與媒體廣告營銷雙作用，招生人數(shù)穩(wěn)步上升；（2）教學(xué)上：優(yōu)質(zhì)課程與資深師資力量相結(jié)合，打造扎實教學(xué)硬件；（3）學(xué)生就業(yè)上：校企結(jié)合+就業(yè)創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)活動，為學(xué)生就業(yè)提供多元支持。此外公司積極探索跨賽道復(fù)制，職業(yè)技能培訓(xùn)賽道間可復(fù)制性較強，未來成長可期。
疫情沖擊下業(yè)績波動較大，23H1收入恢復(fù)增長。2019年后受疫情爆發(fā)所致的線下招生與授課困難以及公辦學(xué)校分流政策的影響，公司業(yè)績下滑明顯。23H1公司收入恢復(fù)正增長，新培訓(xùn)人次同比+20.0%，但由于新生招生當(dāng)年產(chǎn)生較高的營銷費用，凈利潤仍處于下滑狀態(tài)，預(yù)計進入次年將出現(xiàn)明顯改善。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計23-25年公司EPS分別為0.20/0.27/0.34元/股。公司為國內(nèi)職業(yè)培訓(xùn)龍頭，提供豐富且緊貼市場需求的課程，辦學(xué)實力深厚。公司通過新建校區(qū)及布局新的培訓(xùn)專業(yè)，持續(xù)助力未來成長。參考可比公司，給予公司FY2023年20倍PE，合理價值為4.21港元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。（本文采用即時匯率：1港幣=0.9352人民幣，除非特別注明，報告貨幣為人民幣。）
風(fēng)險提示。在校生人數(shù)增長不及預(yù)期、區(qū)域中心建設(shè)進展緩慢或效益不及規(guī)劃預(yù)期、新品類賽道拓展情況不及預(yù)期、行業(yè)政策、法規(guī)變化風(fēng)險。
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