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美聯(lián)儲主席鮑威爾隔夜“鷹鴿難辨”的講話并沒有舒緩美債市場的緊張情緒。盡管市場基本確認(rèn)了11月會再次“跳過”加息，但10年美債收益率仍然上探5%的關(guān)口，并創(chuàng)下2007年以來最高值。
　　供給大幅放量被認(rèn)為是本輪美債利率飆升的一個原因，但從中期視角來看，美債供給的情形如何呢？我們分別從美聯(lián)儲縮表和財政赤字兩個角度來進(jìn)行探討。
　　如果按照既定節(jié)奏，美聯(lián)儲縮表節(jié)奏最快階段已經(jīng)過去，未來兩年的縮表節(jié)奏會逐步放緩，這將進(jìn)一步降低在國債供給端形成的擾動。這意味著貨幣端帶來的是確定性。
　　相對于美聯(lián)儲端的“確定”，來自于財政端的不確定性則一直受到關(guān)注。由于整體美債收益率出現(xiàn)抬升，財政赤字是否會顯著增加，仍然需要進(jìn)一步探討。我們傾向于認(rèn)為，美債利息支出的負(fù)擔(dān)可能被低估，這也會進(jìn)一步干擾對美國財政赤字壓力的評估，從而影響對美債發(fā)行規(guī)模的判斷。
　　對于美債、財政以及市場而言，他們之間形成了一個動態(tài)的“三角關(guān)系”。財政部門需要在未來的預(yù)測中證明債務(wù)可控。由于整體預(yù)測對于利率的假設(shè)十分敏感，這也意味著過高的債券利率會威脅整體財政健康。從這個角度而言，財政部需要給市場一個較為樂觀的預(yù)測，同時投資者會對財政狀況和債券發(fā)行進(jìn)行動態(tài)監(jiān)測，來評估可能的對于債券收益率的影響。
　　到最后，在美債供應(yīng)中帶來最大不確定性的美國財政部，反而最需要給投資者吃下定心丸。