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營業(yè)收入、利潤均下滑，毛利率保持穩(wěn)定。2023前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入126.14億元，同比下降0.37%；歸屬于母公司所有者凈利潤0.99億元，同比下降76.36%；歸屬于母公司所有者扣除非經(jīng)常性損益凈利潤-3.24億元，同比下降175.97%。公司前三季度毛利率40.30%，基本持平去年同期。
　　Q3單季度表現(xiàn)：營收和毛利均實(shí)現(xiàn)正向增長，大模型投入加大致使當(dāng)期利潤下滑。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.72億元，同比增長2.89%；毛利19.37億元，同比增長3.62%。第三季度歸母凈利潤0.26億元，同比減少81.86%；扣非凈利潤-0.20億元，同比減少113.65%。同時(shí)，依然保持正向的經(jīng)營性現(xiàn)金流，第三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額3.57億元。
　　費(fèi)用方面，2023前三季度公司研發(fā)投入24.98億元，同比增長7.19%，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)19.81%，同比提高1.4個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用22.89億元，同比增長7.48%，銷售費(fèi)用率達(dá)18.15%，同比提高1.33個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用8.2億元，同比增長9.4%，管理費(fèi)用率達(dá)6.5%。
　　盈利預(yù)測與投資評級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年攤薄每股收益分別為0.24元、0.40元、0.57元，維持對公司的“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1.政府預(yù)算不足風(fēng)險(xiǎn)：受政府預(yù)算影響，智慧教育的ToG業(yè)務(wù)修復(fù)緩慢，進(jìn)一步影響B(tài)/C端業(yè)務(wù)的開拓。2.模型研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：大模型的開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，效果不及預(yù)期，進(jìn)一步影響相關(guān)產(chǎn)品如學(xué)習(xí)機(jī)、辦公本的銷售。3.技術(shù)商業(yè)化落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：AI技術(shù)落地進(jìn)程緩慢。AI商業(yè)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)需要有合適的場景延伸應(yīng)用，如果技術(shù)落地進(jìn)展緩慢，公司經(jīng)營情況將會(huì)受影響