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事件
　　10月18日，國家統(tǒng)計(jì)局公布2023年9月份社零數(shù)據(jù)。2023年9月，我國社零總額為3.98萬億元，同比增長5.5%（前值為4.6%）。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額3.54萬億元，同比增長5.9%（前值為5.1%）。2023年前三季度社零總額為34.21萬億元，同比增長6.8%，兩年復(fù)合增速為3.7%。社會消費(fèi)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，環(huán)比持續(xù)改善。
　　點(diǎn)評
　　城鄉(xiāng)市場同步增長，餐飲持續(xù)增長。從區(qū)域結(jié)構(gòu)看，9月城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額33985億元，同比增長5.4%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額5841億元，增長6.3%。1-9月份城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額296410億元，同比增長6.7%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額45697億元，增長7.4%。從消費(fèi)類型看，9月商品零售35539億元，同比增長4.6%，同比增速環(huán)比上升0.9pct，兩年復(fù)合增速為3.8%；餐飲收入4287億元，增長13.8%，同比增速環(huán)比上升1.40pct，兩年復(fù)合增速為5.8%。1-9月份商品零售305002億元，同比增長5.5%；餐飲收入37105億元，增長18.7%。
　　必選消費(fèi)中煙酒類高速增長，可選消費(fèi)表現(xiàn)分化。9月份，糧油食品類及飲料類零售額分別同比增長8.3%、8%，煙酒類商品零售額同比大幅增長23%，增速環(huán)比+3.8pct、+7.2pct、+18.8pct，1-9月糧油食品、飲料和煙酒類零售額同比分別增長5.3%、2.0%和9.8%?？蛇x消費(fèi)表現(xiàn)分化，9月限額以上單位金銀珠寶、服裝鞋帽針紡織品、化妝品商品零售額分別為7.7%、9.9%、1.6%，增速環(huán)比8月份分別+0.5pct、+5.4pct、-8.1pct。1-9月份金銀珠寶、服裝鞋帽針紡織品、化妝品零售額分別增長12.2%、10.6%、6.8%。黃金珠寶是今年以來銷售增長以及景氣度最高的細(xì)分行業(yè)，需求補(bǔ)釋放+黃金新工藝+金價(jià)震蕩上行共同催化，8月底七夕疊加金九銀十銷售旺季，需求不斷釋放，我們認(rèn)為金價(jià)震蕩或影響短期銷售，黃金兼具投資與避險(xiǎn)屬性，長期行業(yè)景氣度有望維持，關(guān)注品牌商后續(xù)動銷情況以及三季度業(yè)績兌現(xiàn)。
　　電商滲透率維持穩(wěn)定，線下百貨便利店表現(xiàn)較優(yōu)。推算9月線下零售額（社零總額-實(shí)物網(wǎng)上商品零售額）為2.92萬億元，同比增長5.14%（較8月+1.54pct），兩年復(fù)合增速為1.9%。推算1-9月份線下零售整體增長5.78%，限額以上零售業(yè)單位中便利店、專業(yè)店、品牌專賣店、百貨店零售額同比分別增長7.5%、4.3%、3.1%、7.7%，超市零售額同比略有下降0.4%。電商滲透率維持穩(wěn)定，推算單9月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長6.57%（較8月-1.04pct），兩年復(fù)合增速為10.4%；1-9月份全國網(wǎng)上零售額同比增長11.6%，其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額增長8.9%，占社會消費(fèi)品零售總額的比重為26.4%（連續(xù)三個(gè)月持平），在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長10.4%、9.6%、8.5%。
　　投資建議
　　維持商貿(mào)零售行業(yè)“增持”評級。
　　投資主線一：需求補(bǔ)釋放+金價(jià)上行+黃金新工藝驅(qū)動共同催化，黃金珠寶板塊景氣度有望延續(xù)。建議關(guān)注：老鳳祥、周大生、潮宏基。
　　投資主線二：隨著擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)系列政策逐步見效，市場銷售有望穩(wěn)步恢復(fù)。建議關(guān)注：重慶百貨、紅旗連鎖、高鑫零售、家家悅、永輝超市。
　　投資主線三：2023年以來，平臺經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)釋放積極信號，推動平臺經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展。建議關(guān)注：拼多多、阿里巴巴、京東集團(tuán)、美團(tuán)、唯品會。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；政策趨嚴(yán)；行業(yè)競爭加劇等。