>> 開源證券-思摩爾國際(06969.HK)公司信息更新報告：2023Q3業(yè)績環(huán)比改善，Vuse薄荷醇口味產(chǎn)品銷售仍將持續(xù)-231020
| 上傳日期： |
2023/10/21 |
大小： |
537KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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無限制-登錄即可下載 |
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2023Q3業(yè)績環(huán)比改善，大客戶收到MDOs短期影響有限，維持“買入”評級
公司2023年Q1-Q3實現(xiàn)營收80.02億元（同比-9.7%），實現(xiàn)稅前利潤13.23億元（同比-47.1%），實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤12.25億元（同比-43.2%）。單季度看，2023Q3公司實現(xiàn)營收28.79億元（同比-10.3%，環(huán)比+10.9%），實現(xiàn)稅前利潤5.26億元（同比-36.3%，環(huán)比+10.4%），實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤4.67億元（同比-35.2%，環(huán)比+3.1%）。公司業(yè)績同比下降，環(huán)比實現(xiàn)增長，主要系：（1）國內(nèi)收入同比降幅明顯；（2）費用端保持投入，公司費用以及其他利得與損失整體同比+30.1%。我們下調(diào)2023-2025盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤17.71/22.32/26.90億元（原為24.6/30.2/36.8億元），對應(yīng)EPS為0.3/0.4/0.4元，當前股價對應(yīng)PE為19.3/15.3/12.7倍，公司技術(shù)壁壘和制造優(yōu)勢仍然強勁，新業(yè)務(wù)推進開拓，我們看好公司中長期業(yè)績在低基數(shù)下彈性釋放，維持“買入”評級。
行業(yè)：國內(nèi)市場預(yù)計筑底回升，美國FDA對BAT薄荷口味產(chǎn)品發(fā)布MDOs
國內(nèi)：政策嚴監(jiān)管下，消費者仍處于合規(guī)產(chǎn)品口味適應(yīng)期，生產(chǎn)廠商處于產(chǎn)品口味調(diào)整期，我們認為市場底部已現(xiàn)，隨著市場監(jiān)管端的收嚴疊加產(chǎn)品審核端的邊際放松，國內(nèi)銷售市場將逐月恢復(fù)。美國：10月12日，F(xiàn)DA針對英美煙草（BAT）子公司雷諾煙草（RJR）旗下Vuse Alto品牌的六款口味（薄荷&藍莓口味）電子煙產(chǎn)品發(fā)布了營銷否決令(MDOs)，英美煙草提出暫緩執(zhí)行的申請并獲批，申請期間相關(guān)產(chǎn)品仍能進行正常銷售。目前，美國市場仍未有薄荷口味產(chǎn)品通過FDA審核，市場產(chǎn)品口味監(jiān)管或進一步趨嚴，長期看將加速市場產(chǎn)品回歸煙草口味。
中國市場利空逐步出盡，美國大客戶薄荷醇產(chǎn)品或?qū)⒈３掷^續(xù)售賣
國內(nèi)：市場收入持續(xù)縮減，同降約85.6%，但隨著政策監(jiān)管收緊，非法產(chǎn)品出清，公司國內(nèi)市場銷售收入正逐季修復(fù)。美國：據(jù)思摩爾國際公告，其向RJR供應(yīng)薄荷醇口味產(chǎn)品，該薄荷醇口味產(chǎn)品占思摩爾國際2022年初至2023年9月30日期間收入的13%，且MDOs暫緩執(zhí)行期間相關(guān)產(chǎn)品仍能正常售賣，因此我們預(yù)計公司短期內(nèi)業(yè)績受此變化影響有限，美國市場預(yù)計維持平穩(wěn)發(fā)展。歐洲：公司陶瓷霧化芯技術(shù)平臺FEELMMax產(chǎn)品目前已實現(xiàn)量產(chǎn)疊加歐洲一次性小煙市場需求強勁，我們預(yù)計公司歐洲市場收入增速將延續(xù)亮眼增長。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇、終端需求減弱、大客戶訂單不及預(yù)期。
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