>> 華泰證券-兆馳股份(002429)Q3盈利表現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先-231020
| 上傳日期： |
2023/10/21 |
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| 972KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林寰宇,王森泉,周衍峰 |
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3Q23收入及歸母凈利表現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先，維持買入
公司披露2023年三季報，9M2023公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入126.87億元，同比+15.84%，歸母凈利12.72億元，同比+44.4%（增速位于業(yè)績預(yù)告上限附近），其中，3Q2023營收同比+28.85%，歸母凈利同比+51.74%?？紤]到公司LED產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營優(yōu)化，我們上調(diào)23-25年預(yù)測EPS為0.38、0.46、0.50元（前值0.36、0.41、0.45元），截至2023/10/20，可比公司2023年平均PE為15.6x，考慮到公司多媒體業(yè)務(wù)與LED業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，且在LED芯片及COB顯示業(yè)務(wù)上不斷提升經(jīng)營質(zhì)量，不斷貢獻(xiàn)增量利潤，給予公司2023年18xPE估值，目標(biāo)價6.84元（前值6.48元），維持“買入”評級。
電視代工備貨旺季表現(xiàn)積極
3Q23受益于海外客戶旺季電視備貨需求增長，公司電視代工業(yè)務(wù)規(guī)?；蛴写蠓嵘?。根據(jù)DISCIEN數(shù)據(jù)，3Q23公司電視代工出貨310萬臺，同比+40%以上，其中北美區(qū)域補(bǔ)貨積極，沃爾瑪?shù)惹郎炭蛻羰袌龇蓊~提升也有明顯拉動，而隨著3Q23備貨旺季出貨完成，4Q23公司電視代工出貨量增速或逐步常態(tài)化。
LED產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營優(yōu)化
1）公司LED芯片業(yè)務(wù)在2023年6月底已經(jīng)實(shí)現(xiàn)月產(chǎn)量100萬片，并于3Q23實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，產(chǎn)能投放于高價值產(chǎn)品領(lǐng)域，我們預(yù)計3Q23增量貢獻(xiàn)較為積極；2）LED封裝業(yè)務(wù)受益于行業(yè)景氣度回升，經(jīng)營環(huán)比或繼續(xù)改善；3）LED顯示業(yè)務(wù)，公司600條Mini COB封裝線已全部實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，且第一批100條Mini COB生產(chǎn)線已陸續(xù)進(jìn)廠調(diào)試并投產(chǎn)，公司積極拉低產(chǎn)品價格、擴(kuò)大市場份額，我們預(yù)計隨著公司推出更多的點(diǎn)間距顯示產(chǎn)品，公司強(qiáng)成本競爭力及COB更優(yōu)的顯示效果或繼續(xù)推動份額提升。
公司毛利率同比明顯提升，LED產(chǎn)業(yè)推動整體毛利率上行
受益于電視代工業(yè)務(wù)量價均有提升，以及LED產(chǎn)業(yè)各部分的經(jīng)營優(yōu)化，公司9M2023毛利率為18.21%，同比+2.31pct。其中，3Q2023毛利率同比+2.49pct。而9M2023公司整體期間費(fèi)用率同比-0.07pct，整體穩(wěn)定。
看好LED產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)積極擴(kuò)張
電視代工等現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勢，持續(xù)為公司LED產(chǎn)業(yè)鏈拓展提供現(xiàn)金流支撐，而LED業(yè)務(wù)保持?jǐn)U張，公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化能力突出、芯片規(guī)模維持相對優(yōu)勢、且推動良率提升及切割尺寸減小，整體成本優(yōu)勢凸顯，在全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作下，各個產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分環(huán)節(jié)份額或繼續(xù)向公司集中。
風(fēng)險提示：電視ODM市場競爭加?。籐ED產(chǎn)業(yè)需求下滑
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