>> 國信證券-兆馳股份(002429)全球電視ODM龍頭，打通LED全產(chǎn)業(yè)鏈-230819
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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| 2117KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡劍,胡慧,周靖翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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全球電視ODM代工龍頭，LED產(chǎn)業(yè)鏈營收占比逐年上升。公司主營業(yè)務(wù)方向為液晶電視、機頂盒、LED元器件及組件、網(wǎng)絡(luò)通訊終端和互聯(lián)網(wǎng)文娛等產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前擁有兩個自主品牌：風(fēng)行互聯(lián)網(wǎng)電視和兆馳照明。公司2022年營收150.28億元，同比下降33.32%，其中視聽及通信類電子產(chǎn)品營收112.47億元，占總營收74.84%，LED系列營收37.81億元，占總營收25.16%，LED產(chǎn)業(yè)鏈營收占比逐年增長。1Q23公司營收36.95億元，同比下降1.02%；歸母凈利潤3.83億元，同比增長10.82%。
發(fā)力Mini/Micro LED顯示，目標成為全球最大的COB面板廠。LED產(chǎn)業(yè)鏈包括上游芯片、中游封裝及下游應(yīng)用，公司實現(xiàn)了從“藍寶石平片→圖案化基板（PSS）→LED外延片→LED芯片→LED封裝→LED背光/照明/顯示應(yīng)用”的全工序全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2022年公司各環(huán)節(jié)合力布局Mini/Micro LED垂直產(chǎn)業(yè)鏈，逐步實現(xiàn)Micro LED的產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)技術(shù)突破及商業(yè)化應(yīng)用開拓。1Q23子公司兆馳光顯COB顯示模組產(chǎn)線擴充至1600條，未來公司計劃將COB顯示模組產(chǎn)線擴充至5000條以上，用COB覆蓋小間距市場。
兆馳半導(dǎo)體盈利穩(wěn)定，未來將實現(xiàn)化合物產(chǎn)業(yè)鏈的應(yīng)用領(lǐng)域全覆蓋。公司的LED芯片廠是全球最大的LED芯片單一主體廠房，滿產(chǎn)后公司LED芯片月產(chǎn)能可達110萬片4寸片。兆馳半導(dǎo)體2022年實現(xiàn)收入16.43億元，凈利潤3.13億元，是全行業(yè)唯一一家全年滿產(chǎn)滿銷及扣非后較大幅度盈利的芯片廠。未來公司將逐步實現(xiàn)Micro LED、第三代化合物半導(dǎo)體領(lǐng)域的布局，公司積極布局VCSEL、光模塊及光通信器件、射頻器件、電力電子器件等。
智慧顯示與智慧家庭組網(wǎng)是收入利潤的基本盤。2022年公司ODM業(yè)務(wù)出貨量為850萬臺，出貨量居行業(yè)前列。兆馳數(shù)碼科技一直專注于研發(fā)，生產(chǎn)和銷售各種制式的數(shù)字機頂盒，網(wǎng)絡(luò)通信終端，以及復(fù)合型的網(wǎng)關(guān)三大門類產(chǎn)品。2022年兆馳數(shù)碼科技的凈利潤同比上升75.19%至1.29億元。智慧顯示與智慧家庭組網(wǎng)占公司營業(yè)收入的70%以上，為公司業(yè)績提供穩(wěn)定支撐。未來公司將以網(wǎng)絡(luò)通信終端為基礎(chǔ)，搭建智能家居和智能穿戴健康兩大應(yīng)用終端的多品類拓展。同時，通過產(chǎn)業(yè)整合，逐步實現(xiàn)AI+IoT的轉(zhuǎn)型。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為16.57/20.22/25.33億元，參考可比公司PE估值，給予公司2023年18.0-19.0倍PE，對應(yīng)股價6.59-6.96元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期；市場競爭加劇；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
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