>> 海通證券-兆馳股份(002429)23H1凈利潤快速增長，COB產(chǎn)能持續(xù)提升-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 698KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張曉飛，薛逸民 |
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事件：2023年上半年公司實現(xiàn)營收77.36億元，同比增長8.80%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.34億元，同比增長39.45%，對應(yīng)23Q2，公司單季度實現(xiàn)營收40.41億元，同比增長19.66%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.51億元，同比增長94.16%。
LED產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力有望進一步提升。23年上半年LED產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)營收19.97億元，毛利率為23.43%，其中兆馳半導(dǎo)體/兆馳光元分別實現(xiàn)營收8.72/12.22億元，實現(xiàn)凈利潤1.07/0.51億元。在23Q2，兆馳半導(dǎo)體分別從量、價、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及技術(shù)創(chuàng)新降本等四方面完成了公司產(chǎn)品的調(diào)整，同時兆馳光元高毛利的大功率照明產(chǎn)品已量產(chǎn)，我們預(yù)計2023年下半年期間公司有望提高整體盈利能力。
LED芯片、COB產(chǎn)能持續(xù)增長，引領(lǐng)行業(yè)打開市場需求。截止2023年8月，兆馳股份LED芯片產(chǎn)能達到100萬片，COB封裝線達到600條，后續(xù)公司將進一步提升現(xiàn)有產(chǎn)線的產(chǎn)出比，同時23年上半年新擴產(chǎn)的1100條COB封裝線正在建設(shè)中，后續(xù)產(chǎn)能有望持續(xù)提升。公司憑借LED產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，解決了阻礙COB技術(shù)大規(guī)模普及的行業(yè)痛點，使得COB的成本大幅下降。我們認為隨著Mini LED市場規(guī)模爆發(fā)，COB打開更多應(yīng)用空間，公司也將受益于COB市場的不斷擴大。
ODM出貨量快速增長，智慧顯示業(yè)務(wù)凈利潤同步增長。公司在2023年上半年受益于北美新客戶帶動，以及原有客戶市場份額不斷擴大，公司ODM出貨量532萬臺，較去年同期增長35.7%。同時，在面板價格快速上漲下，公司提升運營效率鎖定交易價格，海外收入占比提升，疊加軟件平臺終端客戶讓利硬件端，單臺利潤增長。
盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為202.17/233.97/268.59億元，2023-2025年公司歸母凈利潤分別為17.15/20.63/24.92億元，對應(yīng)2023-2025年EPS分別為0.38/0.46/0.55元/股?；赑E估值法，我們給予公司2023年18-22XPE估值，我們認為公司的合理價值區(qū)間為6.82-8.33元/股，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。籐ED新品滲透率不及預(yù)期；產(chǎn)品線開拓不及預(yù)期。
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