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核心觀點(diǎn)：
　　橫店影視披露2023年三季報(bào)業(yè)績：23Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營收19.53億元，同比增長59.37%；歸母凈利潤2.36億元，歸母扣非凈利潤1.72億元，同比扭虧為盈。23Q3公司實(shí)現(xiàn)營收7.81億元，同比增長99.00%；歸母凈利潤1.23億元，歸母扣非凈利潤0.98億元。
　　持續(xù)擴(kuò)張影院、降本增效，市占率保持全國第2。截至23Q3期末，公司共有已開業(yè)直營影院429家/銀幕2735塊，23Q1-Q3的票房市占率為3.64%；加盟影院83家/銀幕468塊，23Q1-Q3的票房市占率為0.57%。公司背靠橫店集團(tuán)，持續(xù)擴(kuò)張影院規(guī)模，市場份額穩(wěn)居行業(yè)第二位；實(shí)行優(yōu)勝劣汰，進(jìn)一步提升影院的經(jīng)營效率和綜合競爭力。23Q1-Q3，公司新開直營影院18家/銀幕116塊，關(guān)停影院4家/銀幕22塊。23Q3，公司直營影院實(shí)現(xiàn)票房收入6.38億元，同比增長117%，市場份額為3.62%，環(huán)比提高0.14pp，同比減少0.18pp。
　　積極參與內(nèi)容投資。23Q3公司參與出品的《掃毒3：人在天涯》、《超能一家人》、《熱烈》、《念念相忘》、《燃冬》、《不虛此行》、《志愿軍：雄兵出擊》、《前任4》等影片上映，23Q4公司參與出品的《拯救嫌疑人》、《涉過憤怒的?！?、《目中無人2》等影片計(jì)劃上映。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)2023-2025年，公司的營業(yè)收入為24.86/28.95/32.24億元，歸母凈利潤為2.41/3.72/4.50億元。23年國慶檔票房不及預(yù)期，因此我們下調(diào)公司的盈利預(yù)測。但考慮到內(nèi)容審批保持寬松，橫店影院加速擴(kuò)張、降本增效，在行業(yè)復(fù)蘇周期內(nèi)有望獲得超額收益。參照同類上市公司，我們給予公司2024年35倍的PE估值，對應(yīng)每股合理價(jià)值為20.51元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：票房增長不及預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；影視劇項(xiàng)目收益的不確定性；行業(yè)競爭加?。粐鴥?nèi)居民消費(fèi)疲軟。