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核心觀點：
　　事件：公司發(fā)布2023年三季報，23Q1-3實現(xiàn)營收4.97億元，同比增長209.37%，較19年同期增長29.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.52億元，扭虧為盈（去年同期虧損2556萬元），較19年同期增長84.62%。
　　分季度看，23Q3單季度實現(xiàn)營收3.30億元，同比增長147.57%，較19年同期增長28.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.39億元，同比增長202.30%，較19年同期增長31.97%。
　　盈利能力明顯提升，成本費用控制良好。公司23Q1-3毛利率為50.4%，較19Q1-3增長9.4pp，23Q3毛利率為63.3%，較19Q3增長3.9pp。費用端，公司23Q1-3期間費用率為9.8%，較19Q1-3下降1.4pp，其中銷售/管理/財務費用率分別為2.7%/6.6%/0.5%，分別較19Q1-3下降0.2pp/下降1.2pp/增長0.1pp。綜合影響下，23Q1-3歸母凈利率為30.5%，較19Q1-3增長9.2pp，3Q23歸母凈利率為42.3%，較19Q3增長1.1pp。
　　冬季冰雪項目持續(xù)推進，有望乘政策東風。公司持續(xù)推進冰雪項目，23年10月20日公告全資子公司擬批量預購額度300萬元雪場門票，主要為做好冰雪產(chǎn)品搭建與資源儲備、降低產(chǎn)品固定成本。據(jù)《吉林省旅游萬億級產(chǎn)業(yè)攻堅行動方案（2023—2025年）》，吉林省政府目標將長白山建成全國首個接待游客數(shù)量突破300萬的冰雪景區(qū)，未來公司冰雪項目將獲益于政策扶持，有望持續(xù)貢獻業(yè)績增量。
　　盈利預測與投資建議。預計公司23-25年分別實現(xiàn)收入5.85、7.49、8.39億元，分別同增200.5%、28.0%、12.1%；歸母凈利潤分別為1.56、2.00、2.30億元，23年扭虧，24-25年分別同增28.4%、15.2%。維持公司合理價值為21.49元/股的判斷不變，對應23年PE 37倍。
　　風險提示。局部地區(qū)疫情反復；宏觀經(jīng)濟波動；車票、供熱等收費標準受限制的風險。