>> 方正證券-長白山(603099)公司點評報告：23Q3業(yè)績表現亮眼，期待交通改善持續(xù)助力客流提升-231019
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
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| 276KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李珍妮 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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■2023前三季度收入恢復至19年的129%，歸母凈利潤提升顯著。1）2023前三季度公司實現營業(yè)收入4.97億元，同比+209.4%，恢復至19年的129%；實現歸母凈利潤1.52億元，較22年同期的-0.26億元扭虧為盈，恢復至19年的184.6%。2）23Q3公司實現營業(yè)收入3.30億元，同比+147.6%，恢復至19年的128.6%；實現歸母凈利潤1.39億元，同比+202.3%，恢復至19年的132%，主要系景區(qū)客流同比大幅增長，截至2023年9月30日，長白山主景區(qū)共接待游客224.6萬人次，同比增長255.3%，較2019年同期增長7.5%。
■收入提升拉動毛利率改善。1）2023前三季度公司毛利率50.44%，同比19年+9.4pct。費用方面，公司銷售費用率2.68%，同比-0.69pct；管理費用率6.62%，同比-10.07pct；2）23Q3公司毛利率63.27%，同比+17.8%，同比19年+3.9%；銷售費用率2.53%，同比-0.1%；管理費用率3.67%，同比-3.5%。公司成本及費用具備剛性，營收增加產生規(guī)模效應，帶來毛利率的增加及費用率的降低。
■國慶長假延續(xù)復蘇態(tài)勢，期待交通改善帶來進一步客流增長。今年中秋國慶假期，長白山景區(qū)累計接待游客16.58萬人次（2022年同期6.9萬人次），同比增長140.29%。截至10月6日，2023年長白山景區(qū)累計接待游客236.68萬人次，（2022年同期69.36萬人次），同比增長241.23%，恢復至19年的104.02%。2025年沈白高鐵建成通車后，北京/沈陽到長白山的高鐵時長將從目前的7/4.5小時縮短至4/1.5小時，交通改善后預期客流將進一步改善。
■盈利預測與投資建議：公司具備得天獨厚的自然冰雪資源，在旺盛的滑雪、避暑旅游需求下受益，周邊交通邊際改善帶來進一步增量，預計公司2023-2025年收入為6.20/7.33/8.80億元，同比增長219%/18%/21%，歸母凈利潤為1.67/1.90/2.23億元，同比增長291%/14%/17%，當前股價對應PE分別為21/18/16X，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險，居民出行恢復不及預期風險，消費力恢復不及預期風險。
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