>> 國(guó)盛證券-煤炭開采行業(yè)研究簡(jiǎn)報(bào)：海外能源價(jià)格周內(nèi)震蕩，關(guān)注供應(yīng)擾動(dòng)對(duì)能源價(jià)格的支撐-231022
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
大?。?/td>
| 2683KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
本周全球能源價(jià)格回顧。截至2023年10月20日當(dāng)周，原油價(jià)格方面，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)為92.38美元/桶，較上周上漲6.38美元/桶（13.35%）；WTI原油期貨結(jié)算價(jià)為89.37美元/桶，較上周上漲6.46美元/桶（7.02%）。天然氣價(jià)格方面，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價(jià)為18.11美元/百萬英熱，較上周上漲1.7美元/百萬英熱（10.6%）；荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價(jià)為50.35歐元/兆瓦時(shí)，較上周下跌2.5歐元/兆瓦時(shí)（-4.6%）；美國(guó)HH天然氣期貨結(jié)算價(jià)為2.90美元/百萬英熱，較上周下跌0.37美元/百萬英熱（-11.2%）。煤炭?jī)r(jià)格方面，歐洲ARA港口煤炭（6000K）到岸價(jià)138.0美元/噸，較上周上漲1.7美元/噸（1.2%）；紐卡斯?fàn)柛劭诿禾浚?000K）FOB價(jià)136.5美元/噸，較上周下跌6.2美元/噸(-4.3%）；南非理查茲灣港口煤炭（6000K）FOB價(jià)132.9美元/噸，較上周上漲5.7美元/噸（4.5%）。
海外能源價(jià)格周內(nèi)震蕩，關(guān)注供應(yīng)擾動(dòng)對(duì)能源價(jià)格的支撐。原油方面，巴以沖突疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，周內(nèi)油價(jià)小幅震蕩，中長(zhǎng)期OPEC+減產(chǎn)預(yù)期擾動(dòng)和市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)后市走向仍是原油價(jià)格博弈的重心。天然氣方面，供應(yīng)端擾動(dòng)支撐氣價(jià)高彈性波動(dòng)，高庫(kù)存仍對(duì)歐洲天然氣基本面存在壓力，考慮到歐洲供暖季逐漸開啟，氣價(jià)預(yù)期開啟上行空間。煤炭方面，淡季煤價(jià)超預(yù)期上行，前期煤價(jià)底部或是全年價(jià)格底部有力支撐，后市邊際向好等待庫(kù)存去化后能源價(jià)格的拐點(diǎn)。
投資策略。動(dòng)力煤方面，主產(chǎn)區(qū)除少數(shù)煤礦因安全檢修等原因暫停生產(chǎn)外，大部分煤礦生產(chǎn)正常，供應(yīng)整體較為平穩(wěn)。大秦線秋季檢修提前結(jié)束有助于環(huán)渤海港口煤炭調(diào)入回升。外加當(dāng)前電煤需求處于淡季，且電煤庫(kù)存整體仍處相對(duì)高位，在內(nèi)外貿(mào)供應(yīng)維持當(dāng)前水平的情況下，煤價(jià)仍將偏弱運(yùn)行。但海外煤價(jià)上漲致進(jìn)口煤成本水漲船高，高卡煤國(guó)內(nèi)外幾乎同價(jià)，將對(duì)國(guó)內(nèi)煤價(jià)形成一定支撐。此外，北港煤價(jià)與發(fā)運(yùn)成本仍維持倒掛，一旦煤價(jià)大幅回落或?qū)?dǎo)致市場(chǎng)煤發(fā)運(yùn)減少，北港市場(chǎng)煤資源結(jié)構(gòu)性緊缺的局面仍未得到明顯緩解。總體來看，預(yù)計(jì)短期煤價(jià)在小幅回落后或進(jìn)入震蕩調(diào)整。焦煤方面，因鋼企盈利不佳，焦剛博弈僵持，下游采購(gòu)態(tài)度謹(jǐn)慎，多以觀望為主，造成主流大礦線上競(jìng)拍流拍及降價(jià)情況有所增加。短期來看，受動(dòng)煤價(jià)格回調(diào)以及鐵水產(chǎn)量下滑影響，配焦煤價(jià)格仍將面臨一定壓力。但中期看，煤礦生產(chǎn)間歇性受安全交叉檢查影響，供應(yīng)擾動(dòng)仍存，且海運(yùn)煤價(jià)格遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)，亦會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成一定支撐。后期焦煤的核心關(guān)注點(diǎn)在于鐵水產(chǎn)量，而鐵水的核心是鋼廠的利潤(rùn)水平以及需求情況，鐵水是季節(jié)性回落還是超出季節(jié)性的主動(dòng)減產(chǎn)，即鐵水在當(dāng)前基礎(chǔ)上會(huì)下降多少是影響未來一段時(shí)間煉焦煤供需的核心因素，也是決定冬儲(chǔ)前煉焦煤價(jià)格回調(diào)幅度的主要因素。若Q4鐵水產(chǎn)量均值僅回落至230萬噸/日水平，焦煤供需或基本平穩(wěn)，且考慮到當(dāng)前低庫(kù)存以及后續(xù)冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，焦煤價(jià)格將在短暫回調(diào)后或?qū)⒗^續(xù)上行。焦炭方面，山西4.3米焦?fàn)t關(guān)停計(jì)劃或引起焦炭階段性的供需錯(cuò)配，噸焦利潤(rùn)有望明顯走擴(kuò)，且間接帶動(dòng)焦煤價(jià)格走強(qiáng)。本輪煤炭板塊自8月下旬上漲至今，其核心原因在于“淡季煤價(jià)底部遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，而非對(duì)煤價(jià)的暴漲預(yù)期”。但后續(xù)由于國(guó)內(nèi)供給收縮超預(yù)期，疊加海外擾動(dòng)，煤價(jià)上行幅度略超市場(chǎng)預(yù)期，加速了本輪行情進(jìn)程?；貧w本質(zhì)而言，只要煤價(jià)調(diào)整過程中未破前低，上述底層邏輯仍然成立，煤炭板塊作為高股息資產(chǎn)仍亟待重估。長(zhǎng)期來看，我們依舊認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對(duì)行業(yè)未來前景的擔(dān)憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長(zhǎng)時(shí)間成本和巨額的資金投入，普遍對(duì)傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國(guó)未來新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤(rùn)有望長(zhǎng)期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當(dāng)前被市場(chǎng)所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來將走上慢牛重估之路。短期重點(diǎn)推薦動(dòng)煤高彈性的廣匯能源、晉控煤業(yè)、兗礦能源；焦煤的淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能；焦炭的陜西黑貓、安泰集團(tuán)、中國(guó)旭陽集團(tuán)；長(zhǎng)期看好核心硬資產(chǎn)的中國(guó)神華、山煤國(guó)際、陜西煤業(yè)、中煤能源。
風(fēng)險(xiǎn)提示：能源供應(yīng)超預(yù)期，地緣政治博弈超預(yù)期，歐洲冬季供暖需求不及預(yù)期。
|
|
