>> 德邦證券-煤炭行業(yè)周報：煤價高位震蕩，中煤神華股東增持彰顯板塊價值-231021
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
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| 2060KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
翟堃 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資要點：
供給擾動不斷，動力煤價格預計高位震蕩偏強運行。本周秦皇島動力煤Q5500平倉價小幅回調(diào)12元至1005元/噸。供應端，主產(chǎn)地少數(shù)煤礦因安全檢修等原因暫停生產(chǎn)，整體供應水平相對穩(wěn)定。目前長協(xié)發(fā)運、冶金化工及民用等需求正常釋放，但受港口價格回調(diào)的影響，市場情緒有所降溫，周邊煤廠及貿(mào)易商拿貨偏謹慎。為防止產(chǎn)生庫存壓力，部分煤種小幅下調(diào)價格后，銷售順暢。10月19日內(nèi)蒙古一煤礦廠房坍塌，在供暖季陸續(xù)開啟之時，安全事故再次發(fā)生，影響較為惡劣，預計四季度的礦山安檢力度仍將延續(xù)。下游方面，雖然大秦線檢修提前完成，但貿(mào)易商因發(fā)運倒掛出貨意愿較低，在以長協(xié)調(diào)運為主的情況下，秦港調(diào)入量變化不大。多數(shù)貿(mào)易商對冬儲抱有一定信心，對后市看法較為樂觀，現(xiàn)階段挺價意愿偏強。市場操作以謹慎觀望為主，后續(xù)需持續(xù)關注港口庫存變化及實際成交情況。電廠方面，日耗低位波動，庫存高位下采購積極性一般，僅維持對長協(xié)的剛需拉運。展望后市，我們看好宏觀預期改善下的板塊表現(xiàn)：1）隨著港口價格回調(diào)，發(fā)運倒掛問題再次凸顯，短期看價格回調(diào)空間有限；2）冬季供暖由北向南逐步展開，隨著入冬進程持續(xù)，電廠日耗隨之提升，冬儲采煤需求有望進一步釋放；3）中辦、國辦發(fā)布《關于進一步加強安全生產(chǎn)工作的意見》，安監(jiān)力度空前，供給彈性弱化；4）由于電力需求激增，印度電廠煤炭庫存迅速下降，截至10月15日，印度電廠庫存降至2058萬噸，創(chuàng)2021年11月以來最低水平，可用天數(shù)僅7.3天。印度買家需求旺盛，支撐外礦報價，疊加國際油氣價格上漲、人民幣匯率走弱等因素，進口煤難有價格優(yōu)勢；5）印尼能源部啟動ERKAB工作計劃系統(tǒng)導致產(chǎn)量計劃批復周期延長，供應問題預計短期難以緩解，印尼煤炭發(fā)運驟減或?qū)⒂绊懳覈禾窟M口量；6）宏觀經(jīng)濟預期改善，經(jīng)濟修復有望加速耗煤需求釋放。
短期焦鋼博弈加劇，重點關注鋼材價格變化。本周京唐港主焦煤價格穩(wěn)定在2480元/噸。焦煤方面：產(chǎn)地方面，山西、貴州等產(chǎn)地煤礦雖逐漸復產(chǎn)，但近期煤礦事故仍有發(fā)生，安全檢查持續(xù)嚴格，整體供應增量有限，局部供應仍偏緊。下游方面，受山西4.3米高爐逐步關停影響，焦企開工率小幅下滑但變化不大，剛需采購延續(xù)，原料煤市場偏穩(wěn)運行。焦炭方面：供應端，焦企整體開工率微降，多數(shù)焦企出貨順暢，山西、山東、河北等地焦企維持低庫存或零庫存運行。由于鋼廠利潤情況不佳，第三輪提漲尚未落地。下游方面，本周日均鐵水產(chǎn)量242.44萬噸，環(huán)比下降3.51萬噸，同比增加4.39萬噸，維持高位運行。后續(xù)需要關注下游成材需求及價格、鋼廠利潤情況以及上下游庫存等對焦炭市場的影響，預計短期平穩(wěn)運行。展望后市，我們看好宏觀預期改善下的雙焦價格彈性：1）焦煤供給或處于階段性瓶頸：焦煤資源具有稀缺性，國內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)定，而進口主要來自蒙古、澳大利亞，但今年蒙煤通關維持歷史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后續(xù)再有增長恐乏力；2）海外煤價高位，目前澳洲準一線主焦煤報價FOB340美元，折合國內(nèi)到港價為2963元/噸，價格明顯倒掛；3）焦炭供給格局持續(xù)優(yōu)化：受環(huán)保政策影響，全國最大的焦炭產(chǎn)地山西將在今年底前全面關停退出炭化室高度4.3米焦爐，焦化行業(yè)格局改善；4）10月13日中國央行公布第三季度金融數(shù)據(jù)，9月新增社融超市場預期，主因?qū)嶓w經(jīng)濟貸款需求回暖、政府專項債發(fā)行節(jié)奏加快提振。此外，降低存量房貸利率工作基本接近尾聲，截至9月末存量住房貸款加權平均利率環(huán)比上月減少42bp，房地產(chǎn)市場也隨之出現(xiàn)積極變化，重點城市交易活躍度上升，同時9月房地產(chǎn)開發(fā)貸款和個人住房貸款合計較上月多投放1000多億元，保持明顯回升態(tài)勢。政策組合拳加強地產(chǎn)預期改善，隨著房地產(chǎn)平穩(wěn)恢復，雙焦需求或?qū)⒂瓉砥椒€(wěn)回升。
本周數(shù)據(jù)回顧：本周數(shù)據(jù)回顧：1）煤炭價格及下游價格：秦皇島Q5500平倉價1005元/噸（-1.18%），京唐港主焦煤庫提價2480元/噸（+0.00%），國內(nèi)主要港口冶金焦平倉價2301元/噸（+0.00%）；2）供需分析：秦皇島港鐵路調(diào)入量40.2萬噸（-21.18%），港口吞吐量37.2萬噸（-24.08%）；3）庫存分析：秦皇島庫存495萬噸，較上周減少16萬噸(-3.13%)，鋼廠焦煤庫存496萬噸，較上周增加20.6萬噸(+4.33%)；4）國際煤炭市場：IPE鹿特丹煤炭價為137.0美元/噸（+0.92%），澳大利亞峰景焦煤到岸價為381.5美元/噸（+0.00%），動力煤內(nèi)外價差為3.51元/噸，較之前收窄42.1元/噸，主焦煤內(nèi)外價差為-644.16元/噸，較之前價差擴大4.24元/噸。
投資建議：我們認為隨著7月24日政治局會議召開，煤炭行業(yè)基本面和預期發(fā)生重大變化，在供給穩(wěn)健釋放后，需求預期的改善將成為助推板塊估值修復的重要因素。近期平煤股份、中煤能源、中國神華的控股股東陸續(xù)發(fā)布股份增持計劃，低資本開支下煤炭板塊的高股息具有吸引力，且在中國特色估值體系持續(xù)推動下，企業(yè)價值進一步得到股東的重視。建議關注三個方向：1）雙焦彈性。復蘇預期下，和投資端相關的品種在經(jīng)歷前期的價格的大幅下跌后存在反彈的空間，且未來在供給端
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