>> 東吳證券-保險Ⅱ行業(yè)點評報告：上市險企9月保費數(shù)據(jù)點評，壽險新單月降幅近半，2024年開門紅暗流涌動-231022
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
胡翔,朱潔羽,葛玉翔 |
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投資要點
事件：上市險企披露2023年9月保費數(shù)據(jù)，累計原保費增速及對應收入排序：中國太保(10%至3532億元)、中國人保(8%至5406億元)、中國平安(5%至6356億元)、中國人壽(4%至5788億元)和新華保險(4%至1429億元)。
壽險：自7月30日階段性“炒停后”，保費增速繼續(xù)回落，銀保新規(guī)落地拖累短期新單表現(xiàn)，但頭部險企有望長期受益，9月新單單月規(guī)模約為同期一半。2023年9月，壽險當月原保費增速排序如下：人保壽險及健康(-2%)、平安壽險及健康險(-4%)、太保壽險(-5%)、中國人壽(-7%)和新華保險(-10%)，單月保費增速多為負值，延續(xù)上月趨勢持續(xù)放緩，各險企完成預定利率調(diào)整（從3.5%到3.0%）。平安壽險3Q23個人業(yè)務新單單季保費同比增速仍維持在高位水平（18.6%，2Q23單季增速為56.6%）,個人和團體業(yè)務的新單增速分別為25.4%和-16.7%，2Q23單季增速為69.6%和-4.3%。9月，人保壽險的長期首年、躉交和期交首年保費單月同比增速均有回升（長期首年由-552.2%至-36.1%，躉交由-161.0%至-9.6%），但仍為負值，主要系3.5%定價利率的停售提前透支消費者需求，3.0%利率的開門紅產(chǎn)品尚在準備階段。9月，太平洋壽險推出新產(chǎn)品守護天使少兒門診急診醫(yī)療保險，填補了醫(yī)療保費報銷的空白區(qū)域。新華保險上新暢行萬里兩全保險，突出其低保費高賠付、低門檻和保障時間長的優(yōu)勢。8月末金監(jiān)總局要求險企在銀代合作中應審慎合理地確定費用假設，在產(chǎn)品精算報告中明確說明費用假設、費用結構，并列示傭金上限，并據(jù)實列支向銀行支付的傭金費用，拖累短期新單表現(xiàn)，但頭部險企有望長期受益。
開門紅前瞻：新預定利率產(chǎn)品問世上線，IRR如期回落，競品收益率仍在下行，低基數(shù)效應仍將給1M24新單和價值正增長帶來信心。2023年9月以來，國有大行再度迎來年內(nèi)第二次存款利率下調(diào)，3.0%定價利率仍存在較強吸引力，預計定價利率下調(diào)后新型產(chǎn)品有望扛起銷售大旗。2024年開門紅暗流涌動，差異顯現(xiàn)，頭部險企紛紛陸續(xù)上線新產(chǎn)品，中國人壽開門紅推出鑫耀龍騰（快返兩全，3年交8年滿為主力）、鑫禧龍騰（快返年金，3年交8年滿為主力）、鑫耀鴻圖（中期年金）和鑫耀年年（養(yǎng)老年金）?？陀^來看，當前居民風險偏好仍處于歷史低位，在“資產(chǎn)荒”背景下，保險產(chǎn)品保本優(yōu)勢仍將得以充分顯現(xiàn)。我們預計9M23上市險企NBV同比增速排序為：太保（+30%）>平安（+29%）>國壽（+13%）>新華（+10%）。
財險：車險保費增速略有回落，非車業(yè)務占比繼續(xù)下降。2023年9月，財險當月原保費增速排序如下：太保財險(11%)、人保財險(6%)、平安財險(-4%)。9M23人保財險車險和非車保費累計同比增速分別為5.5%和9.6%，非車業(yè)務占比同比提升1個百分點至49.5%。9月人保財險車險保費單月同比增速為6.8%，繼續(xù)維持上月的增長態(tài)勢（6-8月單月增速3.8%、3.3%和5.7%）。平安財險3Q23單季車險、非車和意健險增速分別為6.2%、-34.1%和0.3%。9月新車銷量單月同比增速9.5%（8M23：8.4%），增速較上月稍有上升，低基數(shù)效應預計仍將延續(xù)。不過三季度以來全國各地多發(fā)臺風等自然災害對三季度頭部財險公司承保利潤帶來不小的挑戰(zhàn)，我們預計中國財險3Q23或面臨小幅承保虧損的壓力，前三季度累計車險綜合成本率小幅超過97%指引位。
投資建議：當前市場關注下半年隊伍增員情況和2024年開門紅產(chǎn)品及策略布局。個股推薦：首推資產(chǎn)端彈性標的中國人壽和長航行動轉型下負債端特色標的中國太保，次推中國平安。
風險提示：1）長端利率持續(xù)下行；2）經(jīng)濟復蘇不及預期
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