>> 方正證券-思科瑞(688053)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：軍用電子元器件可靠性檢測(cè)龍頭，入駐文昌航天城開啟衛(wèi)星檢測(cè)新篇章-231021
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦（首次） |
作者： |
李魯靖 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：9月28日公司發(fā)布自愿性披露公告，以自有資金人民幣6000萬(wàn)元在海南文昌航天城投資設(shè)立的全資子公司“海南國(guó)星飛測(cè)科技有限公司”已取得《營(yíng)業(yè)執(zhí)照》并完成了工商注冊(cè)登記手續(xù)。我們認(rèn)為，海南國(guó)星飛測(cè)的設(shè)立是公司貼近航天客戶的重要舉措，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的綜合實(shí)力，發(fā)揮公司在全系列衛(wèi)星檢測(cè)及監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)中獨(dú)有的技術(shù)，有利于公司持續(xù)發(fā)展。
軍用電子元器件可靠性檢測(cè)龍頭，核心技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先市場(chǎng)認(rèn)可度高
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括電子元器件的測(cè)試與可靠性篩選試驗(yàn)、環(huán)境試驗(yàn)、破壞性物理分析（DPA）、失效分析與可靠性管理技術(shù)支持，可試驗(yàn)的設(shè)備及分系統(tǒng)包括各類軍用電子對(duì)抗設(shè)備、雷達(dá)系統(tǒng)、電信設(shè)備、通信系統(tǒng)、后勤裝備、偵查設(shè)備、導(dǎo)航系統(tǒng)等，涉及航天、航空、船舶、兵器、電子等軍工領(lǐng)域。
經(jīng)過(guò)多年的技術(shù)積累及服務(wù)實(shí)踐，公司擁有核心技術(shù)且具有先進(jìn)性，可靠性檢測(cè)技術(shù)服務(wù)能力較強(qiáng)，各項(xiàng)檢測(cè)參數(shù)的范圍較同行都處于領(lǐng)先地位。此外，軍用電子元器件可靠性檢測(cè)屬于客戶壁壘較高的行業(yè)，公司憑借先進(jìn)的核心技術(shù)及高效的服務(wù)能力獲得下游行業(yè)客戶的廣泛認(rèn)可，擁有包括航天科技、航天科工等軍工集團(tuán)在內(nèi)的600多家客戶，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中具有顯著的品牌優(yōu)勢(shì)。
軍工電子為國(guó)防科技工業(yè)的重要組成部分，第三方檢測(cè)市場(chǎng)空間不斷擴(kuò)大
軍工電子行業(yè)直接對(duì)我國(guó)綜合國(guó)力及相關(guān)尖端科技的發(fā)展發(fā)揮著重要作用，為主戰(zhàn)裝備飛機(jī)、衛(wèi)星、艦船和車輛由機(jī)械化向信息化轉(zhuǎn)變提供技術(shù)支持和武器裝備的配套性支持。我國(guó)電子元器件檢測(cè)工作已經(jīng)不斷深入到我國(guó)的航天、航空、船舶、兵器、核工業(yè)、電子等國(guó)防各個(gè)領(lǐng)域。目前我國(guó)裝備信息化仍處于加速發(fā)展階段，新增的市場(chǎng)將是專業(yè)的第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)特別是已有一定基礎(chǔ)的企業(yè)快速發(fā)展的機(jī)遇。
海南文昌航天城建設(shè)加速衛(wèi)星部署能力，公司布局衛(wèi)星檢測(cè)新領(lǐng)域
文昌國(guó)際航天城起步區(qū)一期工程項(xiàng)目由中國(guó)能建葛洲壩一公司投資建設(shè)，總投資金額約67.42億元，占地面積3558畝，其中包括商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)、火箭裝配與測(cè)試、衛(wèi)星總裝與測(cè)試等。我們認(rèn)為，海南文昌航天城項(xiàng)目的建設(shè)有望實(shí)現(xiàn)從衛(wèi)星制造到發(fā)射能力的全面提升，公司在其中設(shè)立海南飛測(cè)有望受益于航天產(chǎn)業(yè)集群的建設(shè)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)加速釋放新動(dòng)能。
增資陜西海測(cè)切入環(huán)境測(cè)試賽道，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同加速公司業(yè)績(jī)放量
為增強(qiáng)公司各版塊業(yè)務(wù)間協(xié)同效應(yīng)，2023年5月24日公司公告擬使用自有資金4960萬(wàn)元增資陜西海測(cè)（增資價(jià)格為1.60元/注冊(cè)資本），增資后取得海測(cè)電子實(shí)際控制權(quán)（持股比例為51.67%）。陜西海測(cè)專注于各類產(chǎn)品環(huán)境可靠性實(shí)驗(yàn)，并為客戶提供從元器件到系統(tǒng)及大型整機(jī)全方位的可靠性解決方案。近年來(lái)陸續(xù)承擔(dān)了海軍、空軍、陸軍、陸航等多種型號(hào)的環(huán)境與可靠性試驗(yàn)，此外還服務(wù)于民機(jī)、高鐵、電力、新能源汽車等多個(gè)領(lǐng)域及行業(yè)。我們認(rèn)為增資陜西海測(cè)將幫助公司補(bǔ)全環(huán)境測(cè)試能力空白，增強(qiáng)各版塊業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，同時(shí)可實(shí)現(xiàn)雙方軍工企業(yè)客戶資源整合，促進(jìn)公司業(yè)績(jī)釋放。
回購(gòu)股票用于長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯公司發(fā)展信心
公司計(jì)劃使用不低于3000萬(wàn)元且不超過(guò)5000萬(wàn)元超募資金以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股票，用于未來(lái)實(shí)施員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)，截至23年9月30日已累計(jì)回購(gòu)約1720萬(wàn)元。此前，公司于23年2月實(shí)施了首次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，本次回購(gòu)表明公司具有長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)規(guī)劃，對(duì)于公司持續(xù)發(fā)展信息十足。
盈利預(yù)測(cè)：綜上所述，我們認(rèn)為公司作為軍用電子元器件可靠性檢測(cè)龍頭，有望持續(xù)受益于我國(guó)裝備信息化加速發(fā)展，同時(shí)海南飛測(cè)的設(shè)立或進(jìn)軍衛(wèi)星新領(lǐng)域，強(qiáng)化公司龍頭地位，業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)加速釋放。預(yù)測(cè)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.25/5.03/8.05億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.80/1.63/2.55億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.80/1.63/2.55元/股，對(duì)應(yīng)PE為58.81/28.98/18.51x，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：文昌航天城建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，二篩檢測(cè)需求變化風(fēng)險(xiǎn)。
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