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核心觀點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)概要：公司披露23年Q3業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)?cè)鏊俦３址€(wěn)定，23Q3實(shí)現(xiàn)總收入50.84億港元，yoy+18%，23Q1-3實(shí)現(xiàn)總收入156.59億港元，yoy+18%；業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要為保證金與結(jié)算所基金的投資收益凈額增加。23Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈29.53億港元，yoy+30%，23Q1-3實(shí)現(xiàn)歸母凈92.65億港元，yoy+31%。23Q3，EBITDA利潤(rùn)率升至74%，yoy+4pct。
　　成交額落到歷史低位，反彈空間較大。如何解讀歷史低位的ADT（1）22年美聯(lián)儲(chǔ)加息周期開始，外資持續(xù)流出港市，23Q3的ADT達(dá)984億港元，成交額/市值在0.31%，而疫情后20Q1至今僅約20%的交易日ADT低于1000億港元、換手率低于0.3%。此外，美聯(lián)儲(chǔ)high forlonger利率政策下，港交所10月至今ADT700億港元，落到2019年長(zhǎng)周期ADT低位900億港元以下。（2）從ADT向下偏離1000億港元的程度來看，疫情后至今在ADT低于1000億港元的交易日中，ADT均值在866億港元，較1000億港元低出134億港元。而ADT高于1000億港元的交易日中，ADT均值在1464億港元，較1000億港元高出464億港元。一定程度上說明港股成交額向上彈性較大，向下堅(jiān)守力較強(qiáng)。（3）受政策和宏觀環(huán)境影響，可選消費(fèi)及信息技術(shù)等核心行業(yè)處在歷史估值低位，成交額反彈空間較大。截至2023Q3，可選消費(fèi)、信息技術(shù)、金融ADT較高位21Q1分別下降56.98%、75.23%、49.76%。
　　估值底部支撐力強(qiáng)勁。觀察近五年估值，對(duì)應(yīng)同樣是ADT低點(diǎn)的18-19年，PE（TTM）29-30x仍是穩(wěn)定的下限，而23Q3PE（TTM）均值在34x，10月至今在32x，一定程度上，港交所估值磨底靜待反彈。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲，預(yù)計(jì)公司2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)121億港元，EPS在9.53港元。給予公司2023年合理估值PE為40倍，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值381港元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、通脹壓力上行、地緣政治不穩(wěn)定等。