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事件：近期公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.78億元，同比增長(zhǎng)23.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.48億元，同比增長(zhǎng)43.20%。2023年前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.81億元，同比增長(zhǎng)22.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.48億元，同比增長(zhǎng)46.14%。
　　盈利能力持續(xù)優(yōu)化，毛利率穩(wěn)步上升。23Q3毛利率環(huán)比增長(zhǎng)0.8pct達(dá)31.8%。今年以來公司毛利率上升主要系：（1）加強(qiáng)工程交付過程中各個(gè)細(xì)節(jié)的資金管理；（2）原材料采購(gòu)價(jià)格有下降的趨勢(shì)；（3）今年以來運(yùn)費(fèi)降幅明顯；（4）新產(chǎn)品具備更強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。短期內(nèi)行業(yè)暫未出現(xiàn)較大的負(fù)面影響，盈利能力有望得以維持。
　　大力開拓海外業(yè)務(wù)，未來空間廣闊。產(chǎn)品層面來看，海外業(yè)務(wù)以單機(jī)設(shè)備為主，主要包括開關(guān)（GIS、AIS）、變壓器和互感器。分地區(qū)來看，公司拉丁美洲業(yè)務(wù)發(fā)展較快，俄語(yǔ)區(qū)和中東地區(qū)良好，東南亞今年表現(xiàn)一般，暫時(shí)未進(jìn)入北美市場(chǎng)。海外市場(chǎng)中歐洲、北美洲等電力發(fā)達(dá)地區(qū)輸配電設(shè)備運(yùn)行多年，有較大的改造更換空間；東南亞、中東、非洲等地區(qū)電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)落后，存在較大的新建業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。
　　展望未來，公司積極布局下一增長(zhǎng)點(diǎn)。公司大力拓展儲(chǔ)能相關(guān)業(yè)務(wù)，積極開拓全球表前、表后儲(chǔ)能市場(chǎng)；大力拓展構(gòu)網(wǎng)型電力電子解決方案，支持新型電力系統(tǒng)發(fā)展；大力拓展直流開關(guān)元件業(yè)務(wù)，助力直流配用電系統(tǒng)快速發(fā)展。
　　投資建議：公司深耕電力行業(yè)二十余年，產(chǎn)品業(yè)務(wù)覆蓋全面，積累了豐富且成熟的研發(fā)和制造經(jīng)驗(yàn)，海內(nèi)外業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，在手訂單屢創(chuàng)新高，同時(shí)積極開展自主可控國(guó)產(chǎn)化設(shè)備的研發(fā)工作，在同行業(yè)處于領(lǐng)先地位。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為2.17/2.62/3.18元，對(duì)應(yīng)2023年10月20日收盤價(jià)的PE為22.0/18.2/15.0倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格持續(xù)上行、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。