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核心觀點(diǎn)：
　　1.風(fēng)險(xiǎn)偏好低迷，仍是最為壓制行業(yè)表現(xiàn)的因素。2.基本面角度：(1)市場化驅(qū)動(dòng)細(xì)分領(lǐng)域成長可持續(xù)、估值壓力小，產(chǎn)業(yè)趨勢確定性不斷增強(qiáng)；(2)部分To G細(xì)分領(lǐng)域公司基本面短期壓力較大。3.從截至10/20已經(jīng)發(fā)布的三季報(bào)來看，結(jié)果符合我們的判斷。4.建議：(1)下游需求的可持續(xù)性是首要衡量點(diǎn)；(2)市場化驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域公司估值壓力小，相對合理，且能快速消化或接近拐點(diǎn)；(3)部分To G領(lǐng)域公司業(yè)績承壓；(4)需要繼續(xù)提醒的是，絕對收益預(yù)期明顯受制于當(dāng)前市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性。
　　三季報(bào)正在不斷驗(yàn)證我們對特定細(xì)分領(lǐng)域成長性的判斷。1.中望軟件：我們一貫認(rèn)為教育市場并不是重要性和持續(xù)性最好的下游領(lǐng)域，商業(yè)市場才是最主要的，包括境外市場。而這兩部分前三季度的增速在今年的環(huán)境下實(shí)屬難得。2.道通科技：和我們前期報(bào)告的預(yù)測邏輯一致，歐美地區(qū)的車后產(chǎn)品恢復(fù)，充電樁開始放量，三季度拐點(diǎn)明顯按產(chǎn)業(yè)規(guī)律出現(xiàn)。3.金蝶國際：2023Q3持續(xù)強(qiáng)勁增長，當(dāng)前股價(jià)距離合理價(jià)值有較大空間。4.寶信軟件：23Q3業(yè)績?nèi)缥覀儦w納的“可持續(xù)成長的確定性強(qiáng)”。5.上述公司三季報(bào)特點(diǎn)：(1)最大共性是市場化驅(qū)動(dòng)，而非行政計(jì)劃驅(qū)動(dòng)，后者至少在支付能力上可以在未來一段時(shí)間繼續(xù)放棄期待；(2)都表現(xiàn)了穿越下游景氣度周期的特點(diǎn)，體現(xiàn)在財(cái)務(wù)表現(xiàn)上就是成長的可持續(xù)和相對更小的波動(dòng)。
　　華為硬件產(chǎn)業(yè)鏈及芯片禁令。1.華為產(chǎn)業(yè)鏈：(1)華為系對X86體系的沖擊才剛剛開始；(2)華為大多數(shù)合作伙伴同質(zhì)化程度較高；(3)盈利能力和附加值天花板會(huì)限制估值。2.芯片禁令：(1)中長期角度，利好國內(nèi)自主芯片計(jì)算平臺和產(chǎn)業(yè)鏈的確定性不斷增強(qiáng)；(2)對產(chǎn)業(yè)實(shí)踐中的運(yùn)營規(guī)律和體系持樂觀態(tài)度，對寒武紀(jì)2024年收入仍然維持原預(yù)期。
　　重點(diǎn)個(gè)股：1.管理軟件和工業(yè)軟件的金蝶國際、寶信軟件，以及賽意信息、能科科技；關(guān)注中控技術(shù)。2.智能汽車的德賽西威和道通科技。3.外部環(huán)境變化有利的寒武紀(jì)，和EDA板塊如廣立微等。4.工具軟件類公司如中望軟件。5.金融IT的頂點(diǎn)軟件和恒生電子。6.酒店旅游信息化領(lǐng)域全球化進(jìn)程中的石基信息，低估值的紫光股份。7.恢復(fù)節(jié)奏較緩但趨勢確定的醫(yī)療IT，衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康及嘉和美康。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：部分To G領(lǐng)域業(yè)績承壓；風(fēng)險(xiǎn)偏好不利估值提升；絕對估值在當(dāng)前情緒下吸引力也會(huì)受影響。