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本周點評：
　　本周四大期指均發(fā)生較大跌幅，期指各合約受到市場情緒帶動，基差繼續(xù)下行，近期IH與IF期指合約基差已經(jīng)從前期高點持續(xù)回落，且此前基差高位升水進(jìn)場的套利盤或陸續(xù)離場，可能進(jìn)一步帶動基差的下行。而若指數(shù)持續(xù)走弱，IC與IM合約受到對沖盤的影響將持續(xù)減小，后續(xù)市場情緒會對四大期指的基差變動起到主導(dǎo)作用。
　　新規(guī)將提高市場融券做空成本，根據(jù)我們測算整體做空年化成本可能上升1.5%左右，雖然融券成本的上升或?qū)⑹沟靡徊糠殖謧}轉(zhuǎn)移至期指空頭，造成基差下行，但由于融券體量占期指持倉額比例不足一成，我們預(yù)計大概率對總體影響較小。
　　內(nèi)容摘要：
　　IC、IF、IH、IM多數(shù)合約基差下行：2023年10月20日，我們預(yù)測中證500指數(shù)未來一年分紅點位為86.69，滬深300指數(shù)分紅點位為87.76，上證50指數(shù)分紅點位為76.54，中證1000指數(shù)分紅點位為59.93。本周IC、IF、IH、IM多數(shù)合約分紅調(diào)整基差相對上周下行。IC、IH持倉額低于2022年初以來中位數(shù)，IF持倉額高于2022年初以來中位數(shù)，IM持倉額處于上市以來最高水平。IC、IF、IH及IM季月合約分紅處理過的年化基差分別為0.03%、3.10%、2.28%、-2.85%。
　　融券新規(guī)的影響：證監(jiān)會于2023年10月14日出臺融資融券新規(guī)，將融券保證金比例由不得低于50%上調(diào)至80%，對私募證券投資基金參與融券的保證金比例上調(diào)至100%，將于10月30日正式實行，提高了市場融券的資金成本，假設(shè)保證金比例提高50%，資金成本按照年化3%計算，新規(guī)后根據(jù)我們測算整體融券成本將提高1.5%，目前融券余額約為850億元，即融券總保證金規(guī)模約從425億增長至850億，資金成本約增加了12.75億元。而四大期指持倉名義本金總額約為10000億，雖然融券成本提高后部分持倉可能轉(zhuǎn)入期指市場空頭，但我們預(yù)計大概率對期指的整體影響比較小。
　　期現(xiàn)對沖策略表現(xiàn)：2023年以來IC合約當(dāng)月連續(xù)對沖收益0.15%，季月合約對沖收益-0.88%，最低貼水策略收益0.93%。截至2023年10月20日，IC最低貼水策略選擇IC2312合約進(jìn)行對沖，IF選擇IF2312合約，IH選擇IH2403合約進(jìn)行對沖，IM選擇IM2403合約進(jìn)行對沖。
　　跨期套利策略表現(xiàn)：相對期現(xiàn)對沖策略，跨期套利策略表現(xiàn)更優(yōu)且較為穩(wěn)定，2023年以來IC合約跨期套利策略收益率2.26%，IF跨期套利收益率0.82%，IH跨期套利收益率0.29%，IM跨期套利收益率3.05%。
　　基差收斂變動分析：本周四大期指均發(fā)生較大跌幅，期指各合約受到市場情緒帶動，基差繼續(xù)下行，近期IH與IF期指合約基差已經(jīng)從前期高點持續(xù)回落，且此前基差高位升水進(jìn)場的套利盤或陸續(xù)離場，可能進(jìn)一步帶動基差的下行。而若指數(shù)持續(xù)走弱，IC與IM合約受到對沖盤的影響將持續(xù)減小，后續(xù)市場情緒會對四大期指的基差變動起到主導(dǎo)作用。
　　風(fēng)險因素：以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在市場波動不確定性下可能存在失效風(fēng)險。