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事件：公司于10月20日發(fā)布三季報(bào)，2023年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入85.81億元，同比增長22.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.48億元，同比增長46.14%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.11億元，同比增長37.31%。分季度看，Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.78億元，同比增長23.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.48億，同比增長43.2%。
　　點(diǎn)評：
　　23年業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，網(wǎng)外業(yè)務(wù)高增、網(wǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)健。網(wǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)來看，2023年1-8月電網(wǎng)投資為2705億（YOY+1.4%），其中1-7月同比增速10.5%，帶動(dòng)公司網(wǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長；網(wǎng)外業(yè)務(wù)來看，風(fēng)電、光伏2023年1-8月新增容量分別為28.93GW（YOY+79.2%）、113.16GW（YOY+154.5%），帶動(dòng)公司網(wǎng)外業(yè)務(wù)快速增長。進(jìn)入Q4一般為行業(yè)招標(biāo)、建設(shè)旺季，公司收入確認(rèn)有望環(huán)比增長，我們看好公司業(yè)績逐步兌現(xiàn)。
　　公司盈利繼續(xù)改善，看好Q4狀態(tài)持續(xù)。公司Q1-Q3整體毛利率為30.11%，同比增長4.09pct，整體凈利率為13.84%，同比增長2.03pct。分季度看，公司Q3毛利率為31.8%，同比增長5.1pct，環(huán)比增長0.77pct；凈利率為14.05%，同比增長1.41pct，環(huán)比增長-1.83pct。公司毛利率持續(xù)修復(fù)，我們認(rèn)為主要為：1）公司產(chǎn)品降本措施得到成效；2）原材料相比去年有一定程度下降；3）海運(yùn)費(fèi)相比去年有所回落。展望Q4，我們認(rèn)為公司毛利率的提升來自外部原材料價(jià)格周期性回落，內(nèi)部精細(xì)化管理降本增效，因此我們認(rèn)為公司高毛利率有望延續(xù)。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別是130.0、161.4、191.4億元，同比增長23.4%、24.1%、18.6%；歸母凈利潤分別是18.1、21.5、25.0億元，同比增長48.6%、18.7%、16.2%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：電網(wǎng)投資不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、市場競爭加劇等。