>> 信達(dá)證券-銀行業(yè)周報(bào)：經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、不良同比下行，銀行估值有望持續(xù)回升-231022
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
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pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
王舫朝,廖紫苑,張曉輝 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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核心觀點(diǎn)
10月20日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局召開(kāi)2023年三季度銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)數(shù)據(jù)信息新聞發(fā)布會(huì)。三季度末，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)和監(jiān)管指標(biāo)合理，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效不斷增強(qiáng)。
銀行業(yè)資產(chǎn)端規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)，重點(diǎn)支持普惠小微等重點(diǎn)領(lǐng)域。截至2023年第三季度末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)409.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.5%；人民幣貸款新增19.75萬(wàn)億元，同比多增1.58萬(wàn)億元。信貸投放結(jié)構(gòu)優(yōu)化，服務(wù)重點(diǎn)領(lǐng)域及薄弱環(huán)節(jié)持續(xù)增強(qiáng)。企業(yè)端，中長(zhǎng)期貸款同比增長(zhǎng)17%，信用貸款同比增長(zhǎng)21.8%，均高于各項(xiàng)貸款平均增速。1）普惠小微層面，普惠型小微企業(yè)貸款新增4.8萬(wàn)億元，同比多增9754億元；貸款平均利率同比下降0.47pct。民營(yíng)企業(yè)貸款新增6.7萬(wàn)億元，同比多增6836億元；貸款平均利率同比下降0.32pct。2）持續(xù)加大金融支持科技創(chuàng)新和綠色領(lǐng)域，三季度末高技術(shù)制造業(yè)貸款同比增長(zhǎng)22.5%，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)貸款同比增長(zhǎng)22.8%；目前銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)綠色融資余額增速超過(guò)30%。居民端，重點(diǎn)改善民生及社保領(lǐng)域，按揭貸款中92.5%為首套房貸款，住房租賃貸款同比增長(zhǎng)77.7%。
防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，加大不良資產(chǎn)處置力度。三季度末，商業(yè)銀行不良貸款率1.61%，同比下降0.05pct；撥備覆蓋率207.9%，同比上升2.4pct。不良率下行反映了監(jiān)管持續(xù)增強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，對(duì)不良認(rèn)定嚴(yán)格、多渠道處置不良資產(chǎn)。此外，中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)化解也在途中，推動(dòng)地方黨委政府制定實(shí)施中小金融機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)方案、推進(jìn)農(nóng)信社管理體制改革。推動(dòng)建立房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，未來(lái)相關(guān)政策或進(jìn)一步加碼。金融支持上，截至三季度末，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款展期余額同比增長(zhǎng)183%，商業(yè)銀行開(kāi)立保函置換預(yù)售監(jiān)管資金余額同比增長(zhǎng)80%。隨著政策持續(xù)落實(shí)、金融支持力度加大、重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)有序防范化解，我們預(yù)計(jì)，未來(lái)房地產(chǎn)政策有望進(jìn)一步加碼，或以結(jié)構(gòu)性改善政策為主。長(zhǎng)期來(lái)看，房地產(chǎn)領(lǐng)域有望健康平穩(wěn)發(fā)展。
現(xiàn)階段建議配置銀行板塊。當(dāng)前銀行PB(LF)為0.55x左右，息差下行、風(fēng)險(xiǎn)因素等的擾動(dòng)在估值中已有體現(xiàn)，我們認(rèn)為：1）高股息特征確定性較強(qiáng)，2022年上市銀行分紅總額超5800億元，其中國(guó)有大行分紅超4000億元，當(dāng)前配置銀行股股息收益相對(duì)穩(wěn)定。2）中特估+國(guó)企改革大背景下，銀行股通常作為防御性板塊，建議在Q4配置。3）政策加碼有望扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，銀行為順周期板塊，經(jīng)濟(jì)周期后半程往往是銀行β行情的觸發(fā)點(diǎn)，政策利好銀行基本面修復(fù)、地產(chǎn)、城投風(fēng)險(xiǎn)有望逐步化解?？傮w來(lái)看，隨著利好政策陸續(xù)落地，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋預(yù)期增強(qiáng)，銀行資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)計(jì)邊際改善，存款利率多次調(diào)降減輕息差成本壓力，企業(yè)信心恢復(fù)動(dòng)力或有提升，多種因素有望貢獻(xiàn)銀行板塊估值反彈。
投資建議：
政策空間有望打開(kāi)，穩(wěn)復(fù)蘇環(huán)境中尋找優(yōu)質(zhì)銀行修復(fù)機(jī)會(huì)。當(dāng)前息差或有收窄壓力，LPR重定價(jià)以及新發(fā)放貸款收益率偏低等因素在估值中已有體現(xiàn)。三季度以來(lái)信貸投放節(jié)奏放緩，仍需期待實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求全面恢復(fù)，下一步可重點(diǎn)關(guān)注普惠小微、涉農(nóng)業(yè)務(wù)等的業(yè)績(jī)釋放點(diǎn)。我們認(rèn)為，下階段可重點(diǎn)關(guān)注：1）關(guān)注國(guó)企改革背景下，基本功扎實(shí)+低估值的全國(guó)性銀行：郵儲(chǔ)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中信銀行。2）長(zhǎng)期高業(yè)績(jī)景氣/區(qū)域新亮點(diǎn)/小微復(fù)蘇優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，寧波銀行、齊魯銀行、常熟銀行，瑞豐銀行。3）風(fēng)險(xiǎn)緩釋可期有望帶來(lái)估值修復(fù)、活躍資本市場(chǎng)下具備財(cái)富管理優(yōu)勢(shì)的招商銀行等。
上周高頻數(shù)據(jù)跟蹤：
銀行板塊整體跑贏滬深300。上周（10.16-10.20）A股市場(chǎng)呈現(xiàn)整體下降趨勢(shì)，上證綜指下降至2,983.06點(diǎn)附近。銀行板塊整體跑贏滬深300，上周銀行板塊指數(shù)（申萬(wàn)一級(jí)）跌幅為-2.49%，跑贏滬深300指數(shù)（-4.17%）1.68個(gè)百分點(diǎn)。上周行業(yè)指數(shù)整體下降，漲跌幅前五的行業(yè)為煤炭、非銀金融、紡織服飾、石油石化和公用事業(yè)，周漲跌分別為-0.83%、-1.18%、-1.42%、-1.64%和-2.25%。跌幅前五的行業(yè)為通信、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、電子和傳媒，周漲跌幅分別為-7.35%、-6.88%、-6.24%、-5.92%和-5.87%。
銀行板塊表現(xiàn)分化。上周（10.16-10.20）A股市場(chǎng)銀行股漲跌幅前五分別為瑞豐銀行（0.73%）、渝農(nóng)商行（-0.48%）、中國(guó)銀行（-0.76%）、浙商銀行（-0.80%）、青島銀行（-1.16%）。跌幅前五分別為平安銀行（-3.64%）、上海銀行（-3.37%）、寧波銀行（-3.29%）、浦發(fā)銀行（-3.24%）、蘭州銀行（-3.24%）。
截至10月20日，北上資金持股郵儲(chǔ)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行分別占其流通A股的0.89%、0.81%、5.67%，相較于2023年年初，郵儲(chǔ)銀行、農(nóng)業(yè)銀行和招商銀行分別變動(dòng)-1.61pct、-0.01pct和-5.12pct。
銀行間流動(dòng)性跟蹤：上周（10.16-10.20）國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率有升有降。2023年10月20日，國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率：1個(gè)月為1.70%，較前一周上升6BP；3個(gè)月為0.70%，較前一周上升18BP；6個(gè)月為1.23%，較前一周下降7BP。
國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率跟蹤：上周（10.16-10.20）存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率整體上升。2023年10月20日，存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率：1天
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