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近日，上市險(xiǎn)企披露2023年1-9月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入，壽險(xiǎn)9月新單保費(fèi)大幅負(fù)增不改Q3整體向好態(tài)勢(shì)；財(cái)險(xiǎn)單月保費(fèi)增速延續(xù)分化，非車(chē)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略是主要差異。
　　壽險(xiǎn)保費(fèi)方面，9月單月各險(xiǎn)企保費(fèi)普遍負(fù)增，新單保費(fèi)增長(zhǎng)顯著承壓，但Q3整體仍維持向好態(tài)勢(shì)：2023年1-9月，上市險(xiǎn)企的壽險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速分別為：太平壽險(xiǎn)（+10.8%）＞人保壽險(xiǎn)（+10.7%）＞太保壽險(xiǎn)（+7.9%）＞中國(guó)平安（+7.2%）＞中國(guó)人壽（+4.5%）＞新華保險(xiǎn)（+3.7%），其中9月單月分別為：太平壽險(xiǎn)（+4.9%）＞中國(guó)平安（-4.2%）＞人保壽險(xiǎn)（-4.6%）＞太保壽險(xiǎn)（-5.5%）＞中國(guó)人壽（-7.2%）＞新華保險(xiǎn)（-9.9%），各險(xiǎn)企保費(fèi)增速均不同程度下滑，預(yù)計(jì)是此前儲(chǔ)蓄險(xiǎn)需求集中釋放、各險(xiǎn)企重心轉(zhuǎn)移至備戰(zhàn)24年開(kāi)門(mén)紅等多方面原因共同導(dǎo)致。從新業(yè)務(wù)來(lái)看，9月新單保費(fèi)大幅負(fù)增不改Q3整體向好，人保壽險(xiǎn)9月單月長(zhǎng)險(xiǎn)首年業(yè)務(wù)同比-36.1%，但受益于7月相對(duì)高平臺(tái)的支撐和8月同期低基數(shù)影響，Q3單季同比+62.9%，平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)新業(yè)務(wù)Q3單季亦實(shí)現(xiàn)了18.6%的同比增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企前三季度累計(jì)NBV將延續(xù)兩位數(shù)正增，分別為：太保+29%＞平安+28%＞太平+20%（不披露）＞新華+14%（不披露）＞國(guó)壽+13%，全年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)已超時(shí)間進(jìn)度達(dá)成。在此背景下，部分上市險(xiǎn)企2024年開(kāi)門(mén)紅啟動(dòng)時(shí)間已不同程度提前，在居民穩(wěn)健理財(cái)需求持續(xù)旺盛、儲(chǔ)蓄險(xiǎn)產(chǎn)品力依舊突出、代理人儲(chǔ)客蓄客準(zhǔn)備更加充分、去年同期疫情達(dá)峰的低基數(shù)等背景下，24年壽險(xiǎn)開(kāi)門(mén)紅表現(xiàn)值得期待，其中優(yōu)秀的公司預(yù)計(jì)在行業(yè)水平之上取得更亮眼成績(jī)。
　　財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)方面，9月單月上市險(xiǎn)企保費(fèi)增速繼續(xù)分化，預(yù)計(jì)差異主要在于非車(chē)業(yè)務(wù)：2023年1-9月，上市險(xiǎn)企的財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速分別為：太保財(cái)險(xiǎn)（+11.8%）＞太平財(cái)險(xiǎn)（+7.6%）＞中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（+7.5%）＞平安財(cái)險(xiǎn)（+1.8%），其中9月單月分別為：太保財(cái)險(xiǎn)（+11.2%）＞中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（+6.1%）＞太平財(cái)險(xiǎn)（-2.1%）＞平安財(cái)險(xiǎn)（-4.1%）。分險(xiǎn)種來(lái)看，1-9月人保、平安車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增速分別為+5.5%、+6.2%，均維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)主要受益于今年以來(lái)支持?jǐn)U大汽車(chē)消費(fèi)的政策頻繁出臺(tái)，新車(chē)銷(xiāo)量有所改善（1-9月我國(guó)狹義乘用車(chē)零售銷(xiāo)量同比+2.4%）；1-9月人保、平安非車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增速分別為+9.6%、-6.6%，呈現(xiàn)明顯分化，預(yù)計(jì)主要是由于不同險(xiǎn)企業(yè)務(wù)戰(zhàn)略存在差異。具體細(xì)分來(lái)看，9月單月人保非車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)5.1%，主要受貨運(yùn)險(xiǎn)（+20.8%）、責(zé)任險(xiǎn)（+15.2%）和企財(cái)險(xiǎn)（+13.2%）拉動(dòng)，預(yù)計(jì)全年非車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。COR方面，Q3行業(yè)車(chē)險(xiǎn)及非車(chē)險(xiǎn)賠付率受自然災(zāi)害影響預(yù)計(jì)均略有上升，頭部險(xiǎn)企有望憑借強(qiáng)大的業(yè)務(wù)品質(zhì)管控能力、持續(xù)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)減量服務(wù)、準(zhǔn)備金計(jì)提較為充分等，實(shí)現(xiàn)較好的承保盈利，進(jìn)一步擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
　　投資建議：維持行業(yè)推薦評(píng)級(jí)，9月壽險(xiǎn)新單保費(fèi)增長(zhǎng)承壓但Q3整體依舊向好，預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企前三季度NBV將延續(xù)兩位數(shù)正增長(zhǎng)，同時(shí)各公司2024年開(kāi)門(mén)紅已陸續(xù)啟動(dòng)，負(fù)債端趨勢(shì)性復(fù)蘇值得期待；財(cái)險(xiǎn)單月保費(fèi)增速繼續(xù)分化，預(yù)計(jì)主要是由于各險(xiǎn)企非車(chē)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略存在差異。資產(chǎn)端隨著近期活躍本市場(chǎng)和地產(chǎn)支持政策不斷加碼，各項(xiàng)數(shù)據(jù)持續(xù)驗(yàn)證我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)步復(fù)蘇之中，后續(xù)市場(chǎng)情緒有望提振，資負(fù)共振有望對(duì)板塊估值構(gòu)成強(qiáng)力支撐。當(dāng)前保險(xiǎn)板塊估值和持倉(cāng)均處低位，建議繼續(xù)關(guān)注負(fù)債端基礎(chǔ)較好、資產(chǎn)端輕裝上陣、23H2和24Q1基數(shù)壓力較小的中國(guó)平安，資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)逐步出清、業(yè)務(wù)品質(zhì)持續(xù)卓越、估值較低的中國(guó)太平，24年開(kāi)門(mén)紅率先啟動(dòng)、負(fù)債端業(yè)績(jī)韌性更強(qiáng)、資產(chǎn)端具有高β屬性的中國(guó)人壽，資產(chǎn)端彈性大、23年下半年NBV基數(shù)極低的新華保險(xiǎn)，長(zhǎng)航一期圓滿收官、二期工程仍具期待的中國(guó)太保，以及龍頭優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)凸顯、具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的高股息個(gè)股中國(guó)財(cái)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品吸引力下降；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力；壽險(xiǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型持續(xù)低于預(yù)期；監(jiān)管收緊；股市低迷；利率下行