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事件：上市險(xiǎn)企發(fā)布2023年1-9月保費(fèi)數(shù)據(jù)，其中前9月累計(jì)壽險(xiǎn)保費(fèi)同比增速：人保壽（YoY+10.7%）>太保壽（YoY+7.9%）>平安壽（YoY+7.7%）>國(guó)壽（YoY+4.5%）>新華（YoY+3.7%）；前9月累計(jì)財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)同比增速：太保財(cái)（YoY+11.8%）>人保財(cái)（YoY+7.5%）>平安財(cái)（YoY+1.8%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　壽險(xiǎn)9月單月保費(fèi)普降，但2024年開(kāi)門(mén)紅可期。2023年9月各大上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)保費(fèi)普降，9月單月保費(fèi)增速：平安壽（YoY-4.1%）>人保壽（YoY-4.6%）>太保壽（YoY-5.5%）>國(guó)壽（YoY-7.2%）>新華（YoY-9.9%）；1-9月累計(jì)保費(fèi)增速：人保壽（YoY+10.7%）>太保壽（YoY+7.9%）>平安壽（YoY+7.7%）>國(guó)壽（YoY+4.5%）>新華（YoY+3.7%）。
　　整體來(lái)看，主要上市險(xiǎn)企9月單月度壽險(xiǎn)保費(fèi)同比均負(fù)增長(zhǎng)，主要由于7月底預(yù)定利率切換調(diào)整完成，8、9月份仍處于開(kāi)門(mén)紅活動(dòng)準(zhǔn)備和穩(wěn)固人力的時(shí)間段，且8、9月份為傳統(tǒng)銷(xiāo)售淡季（處于半年業(yè)績(jī)和開(kāi)門(mén)紅活動(dòng)的過(guò)渡期），保費(fèi)占比全年有限，因此我們認(rèn)為8、9月單月保費(fèi)小幅回落整體影響有限，四季度各大險(xiǎn)企有望逐步開(kāi)啟2024年開(kāi)門(mén)紅營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)。
　　財(cái)險(xiǎn)9月保費(fèi)增速延續(xù)分化，累計(jì)保費(fèi)增速整體小幅放緩。上市險(xiǎn)企產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)2023年9月保費(fèi)增速有所分化，太保財(cái)和人保財(cái)9月保費(fèi)繼續(xù)保持同比正增長(zhǎng)，平安財(cái)單月保費(fèi)連續(xù)3個(gè)月同比小幅下滑，1-9月累計(jì)保費(fèi)增速均同比有所放緩。9月單月保費(fèi)方面：太保財(cái)（YoY+11.2%）>人保財(cái)（YoY+6.1%）>平安財(cái)（YoY-4.1%）。主要上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)1-9月累計(jì)保費(fèi)仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：太保財(cái)（YoY+11.8%）>人保財(cái)（YoY+7.5%）>平安財(cái)（YoY+1.8%）。
　　全年維度來(lái)看，綜合考慮半年保費(fèi)增速及業(yè)務(wù)節(jié)奏，我們預(yù)計(jì)太保財(cái)2023年全年保費(fèi)有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)同比正增長(zhǎng)，人保財(cái)有望實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)同比正增長(zhǎng)，全年整體有望維持較高景氣表現(xiàn)，為承保盈利奠定基礎(chǔ)。
　　從人保財(cái)險(xiǎn)的細(xì)分保費(fèi)來(lái)看：2023年前9月車(chē)險(xiǎn)和非車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)收入分別占比50%和50%，保費(fèi)結(jié)構(gòu)較為均衡。其中車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)同比+5.5%，非車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)同比+9.6%；總保費(fèi)仍維持較快增長(zhǎng)（yoy+7.5%），非車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增速依舊高于車(chē)險(xiǎn)增速。9月單月車(chē)險(xiǎn)和非車(chē)險(xiǎn)分別同比+6.8%和+5.1%，財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)整體+6.1%。9月車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增速繼續(xù)改善，2023年9月乘用車(chē)市場(chǎng)零售達(dá)到201.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5.0%，環(huán)比增長(zhǎng)5.0%，國(guó)家層面針對(duì)汽車(chē)行業(yè)的政策指引頻出，旨在進(jìn)一步穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車(chē)消費(fèi)，我們認(rèn)為在此背景下車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)有望維持較穩(wěn)定同比增速。
　　我們預(yù)計(jì)2023年全年人保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)有望實(shí)現(xiàn)5%-10%正增長(zhǎng)，其中車(chē)險(xiǎn)有望實(shí)現(xiàn)5%左右保費(fèi)增長(zhǎng)，非車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)有望實(shí)現(xiàn)10%左右增長(zhǎng)，整體保費(fèi)結(jié)構(gòu)有望更加均衡。
　　2）從非車(chē)險(xiǎn)細(xì)分險(xiǎn)種來(lái)看，9月單月保費(fèi)中責(zé)任險(xiǎn)、貨運(yùn)險(xiǎn)和其他類(lèi)險(xiǎn)種增長(zhǎng)較快，均實(shí)現(xiàn)單月15%以上正增長(zhǎng)，信用保證險(xiǎn)業(yè)務(wù)9月有所下滑（yoy-35.7%）。我們認(rèn)為信用保證險(xiǎn)單月保費(fèi)的下滑主要與公司主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)節(jié)奏和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、剝離虧損業(yè)務(wù)等因素有關(guān)。
　　投資評(píng)級(jí)：
　　我們認(rèn)為當(dāng)前保險(xiǎn)負(fù)債端仍持續(xù)展現(xiàn)出企穩(wěn)復(fù)蘇的積極信號(hào)，渠道人力、新單保費(fèi)、新業(yè)務(wù)價(jià)值等核心指標(biāo)有望持續(xù)回暖。當(dāng)前，憑借“儲(chǔ)蓄”和“保障”兩大特性，儲(chǔ)蓄型和保障型產(chǎn)品仍有持續(xù)同步發(fā)力的空間。2023年上半年整體業(yè)績(jī)較佳，逐步開(kāi)啟的2024年開(kāi)門(mén)紅營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)將有望依靠前期較為充足的準(zhǔn)備實(shí)現(xiàn)較好開(kāi)局，開(kāi)門(mén)紅保費(fèi)預(yù)收數(shù)據(jù)有望超預(yù)期。
　　隨著當(dāng)前政策的不斷出臺(tái)和實(shí)施，在順周期有望啟動(dòng)的初期，我們繼續(xù)看好有基本面支撐、資產(chǎn)端有望復(fù)蘇的保險(xiǎn)板塊。近期保險(xiǎn)板塊展現(xiàn)良好韌性，且板塊估值仍處近年較低水平，我們依然看好行業(yè)基本面逐步回暖帶來(lái)的板塊階段性行情和長(zhǎng)期配置價(jià)值。建議重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)太保、中國(guó)人壽和中國(guó)財(cái)險(xiǎn)，關(guān)注中國(guó)平安和新華保險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：險(xiǎn)企改革不及預(yù)期、高質(zhì)量代理人增員不及預(yù)期、開(kāi)門(mén)紅活動(dòng)開(kāi)展不及預(yù)期，自然災(zāi)害超預(yù)期多發(fā)