>> 開源證券-紡織服飾行業(yè)周報：各運(yùn)動品牌Q3流水亮眼，看好運(yùn)動鏈及代工龍頭-231022
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
大小： |
1566KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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各運(yùn)動品牌Q3流水亮眼，看好運(yùn)動鏈及代工龍頭
本周重點(diǎn)推薦標(biāo)的：滔搏、安踏體育、申洲國際、名創(chuàng)優(yōu)品
1、運(yùn)動代工龍頭拐點(diǎn)組合：申洲國際、華利集團(tuán)；
2、運(yùn)動品牌Q4低基數(shù)下業(yè)績改善：滔搏、安踏體育、李寧、特步國際；
3、流水亮眼的男裝&休閑品牌：比音勒芬、報喜鳥、海瀾之家、錦泓集團(tuán)；
4、性價比主線：名創(chuàng)優(yōu)品；
5、其他基本面向上的出口鏈：興業(yè)科技、開潤股份。
重點(diǎn)公司觀點(diǎn)更新：運(yùn)動&男裝&性價比表現(xiàn)突出，制造龍頭業(yè)績筑底
（1）三季度業(yè)績前瞻：品牌端：運(yùn)動鞋服、男裝、性價比品牌2023Q3表現(xiàn)依然領(lǐng)先行業(yè)，看好零售占比高的品牌2023Q4業(yè)績改善，中長期看好擁有渠道拓展空間的品牌成長。制造端：預(yù)計(jì)制造端2023Q3收入端仍然承壓，Q3下游去庫壓力小以及擁有個股邏輯的諾邦股份、興業(yè)科技Q3表現(xiàn)較好，看好細(xì)分領(lǐng)域制造龍頭基本面向上，但伴隨去庫進(jìn)入尾聲，看好2023Q4制造板塊性機(jī)會。
?。?）重點(diǎn)推薦公司觀點(diǎn)更新：滔搏：全域多品牌高效運(yùn)營，看好國際品牌復(fù)蘇及盈利能力持續(xù)提升。FY2024H1收入端實(shí)現(xiàn)從BCI事件以來的首次正增長，受益于國際品牌復(fù)蘇，新品表現(xiàn)驅(qū)動全品牌同店增長，長期結(jié)構(gòu)性效率優(yōu)化帶動盈利略超預(yù)期。安踏體育：2023Q3延續(xù)高質(zhì)量增長，看好盈利提升和主品牌改善。2023Q3實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長，安踏/FILA/其他品牌分別高單/低雙/45-50%增長，經(jīng)營指標(biāo)保持健康，9月及國慶期間流水連續(xù)改善，疊加Q4基數(shù)走低，流水表現(xiàn)有望延續(xù)。公司本周發(fā)布三年發(fā)展規(guī)劃，安踏/FILA/迪桑特/可隆未來3年復(fù)合增速目標(biāo)分別為10-15%、10-15%、20-25%、30-35%；此外，收購MAIAACTIVE也體現(xiàn)出公司對于細(xì)分體育賽道的布局和信心。申洲國際：基本面拐點(diǎn)已現(xiàn)，2024Q1進(jìn)入低基數(shù)，看好盈利改善后估值回升。下游客戶去庫步入中后期：截至8/31，優(yōu)衣庫及耐克庫存周轉(zhuǎn)效率提升&大中華區(qū)動銷良好，剔除匯率下耐克大中華區(qū)連續(xù)四個季度正增長，優(yōu)衣庫大中華區(qū)6-8月營收增長13%/全財(cái)年增長15%，預(yù)計(jì)隨著服裝季節(jié)性及品牌客戶對新品的需求提升，下游客戶根據(jù)去庫節(jié)奏逐步進(jìn)入補(bǔ)庫階段。名創(chuàng)優(yōu)品：渠道擴(kuò)張疊加店效恢復(fù)，盈利能力持續(xù)超預(yù)期，看好業(yè)績延續(xù)快速增長，國內(nèi)9月及國慶GMV超預(yù)期，同店恢復(fù)符合預(yù)期；海外拓店和同店增長穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)FY2024Q1收入增速符合預(yù)期。
行業(yè)方面：阿迪達(dá)斯上調(diào)全年指引，Yeezy清庫進(jìn)展良好
阿迪達(dá)斯發(fā)布FY2023Q3業(yè)績預(yù)告，（1）總營收剔除匯率影響同比增長1%，營業(yè)利潤預(yù)計(jì)同比下滑27.5%，營業(yè)利潤率同比下滑2.0pct至6.8%。主要受益于：①再次受到出售部分剩余Yeezy庫存的積極影響；②基本業(yè)務(wù)發(fā)展好于預(yù)期。（2）上調(diào)全年收入和利潤指引。貨幣中性收入增速從中單下滑調(diào)整至低單下滑；營業(yè)利潤預(yù)計(jì)由虧損4.5億歐元調(diào)整至1億歐元，主要系基本營業(yè)利潤提升、FY2023Q2和Q3的Yeezy清庫利潤貢獻(xiàn)和Yeezy存貨的潛在沖銷額下降所致。
風(fēng)險提示：消費(fèi)環(huán)境波動、匯率波動、盈利質(zhì)量修復(fù)&門店擴(kuò)張不及預(yù)期。
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