>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報：地緣沖突利好黃金避險溢價，礦端供給不足關(guān)注銅價底部機(jī)會-231022
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
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| 2722KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王琪 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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貴金屬：地緣沖突升溫利好黃金避險溢價，看好金價中長期上行邏輯。周內(nèi)鮑威爾講話傳遞中性偏鴿的信號，美聯(lián)儲可以選擇暫停激進(jìn)的貨幣緊縮政策。結(jié)合巴以沖突的持續(xù)升溫以及美債市場“供大于求”的現(xiàn)狀，黃金作為避險資產(chǎn)順位或?qū)⑴庞诿纻?，從而出現(xiàn)美債收益率與金價雙雙上行的情況。整體看，金價短期受益于地緣沖入升溫下的避險溢價，雖美債收益率高位抬高了持有黃金之機(jī)會成本，但預(yù)期收益差并不能彌補(bǔ)避險資金對于美債的信心不足，金價仍將維持偏強(qiáng)震蕩，直至美聯(lián)儲有新的貨幣政策指引。中遠(yuǎn)期看，高利率環(huán)境不斷延續(xù)或?qū)⒎糯蠼?jīng)濟(jì)下行壓力，為未來降息落地積蓄動能；黃金作為非美資產(chǎn)替代在經(jīng)濟(jì)下行壓力升溫時避險屬性將逐漸凸顯，全球央行增持黃金浪潮預(yù)計(jì)延續(xù)，非投機(jī)頭寸在美聯(lián)儲寬松不及預(yù)期或降息時點(diǎn)后移時為金價提供支撐，長期看金價將繼續(xù)受益于美聯(lián)儲降息空間與避險溢價雙線邏輯。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
工業(yè)金屬：（1）加息預(yù)期升溫銅價持續(xù)承壓，關(guān)注銅價底部布局時機(jī)。①宏觀方面：本周市場擔(dān)憂美聯(lián)儲將進(jìn)一步加息以抑制通脹，金屬價格承壓。本周國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，當(dāng)前位置不傾向向下繼續(xù)看空價格，窄幅調(diào)整為主；②庫存端：本周全球銅庫存34.2萬噸，其中國內(nèi)社會庫存減1.61萬噸，保稅區(qū)庫存減0.36萬噸，LME庫存增1.07萬噸，COMEX庫存減0.04萬噸，SHFE庫存增加0.13萬噸；③供給端：今年世界礦山生產(chǎn)受益于新礦山投產(chǎn)和擴(kuò)建，三季度TC重心維持較高水平。但供應(yīng)端擾動或令遠(yuǎn)期銅礦緊缺提前來臨；④需求端：國慶節(jié)期間工廠放假導(dǎo)致成品庫存偏低，節(jié)后銅價回落對下游訂單刺激明顯。當(dāng)前基本面壓力主要來自美債上行及海外弱需求導(dǎo)致的LME累庫，國內(nèi)暫缺乏更強(qiáng)的刺激政策，銅價重心下移。當(dāng)前海外價格接近前低水平，考慮銅礦中長期的供給不足矛盾以及持續(xù)的低庫存，整體偏向底部調(diào)整尋找新的上漲驅(qū)動的階段。（2）需求偏弱節(jié)后國內(nèi)庫存攀升，鋁價短期承壓。①庫存端：本周全球鋁庫存110.4萬噸，其中國內(nèi)社會庫存增0.2萬噸，LME庫存減0.02萬噸，COMEX庫存減0.07萬噸；②成本端：國內(nèi)電解鋁平均成本（含稅）上升39元/噸至16123元/噸，噸鋁盈利減少43元/噸至2484元/噸；③供給端：本周電解鋁行業(yè)繼續(xù)保持平穩(wěn)運(yùn)行，電解鋁開工產(chǎn)能4297.90萬噸，環(huán)比持穩(wěn)。云南集中復(fù)產(chǎn)結(jié)束后，新增產(chǎn)能釋放分散且緩慢，電解鋁產(chǎn)能剛性逐漸體現(xiàn)。④需求端：整體來看，“銀十”需求表現(xiàn)不及預(yù)期，疊加鋁價走跌下游提貨積極性低迷，鋁下游開工率再次轉(zhuǎn)為下降，短期回升空間有限。價格方面，節(jié)后歸來，國內(nèi)鋁錠庫存大增，疊加國內(nèi)市場信心不足，美元指數(shù)上行，鋁價短期受到壓制。因后續(xù)電解鋁供給已幾無增長，伴隨新興需求逐漸提升，鋁的供需矛盾將逐漸再次顯性。建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
能源金屬：（1）鋰：江西煉廠復(fù)產(chǎn)碳酸鋰開工回暖，澳礦定價機(jī)制博弈加劇預(yù)計(jì)短期鋰價僵持運(yùn)行。①價格：電氫上漲0.3%至16.6萬元/噸；期貨主連下跌7.3%至15.6萬元/噸，成本端鋰輝石價格下跌8.8%至2340美元/噸，鋰云母持平于4700元/噸；碳酸鋰：碳酸鋰周內(nèi)開工略有回升、小幅累庫。氫氧化鋰：成本壓力下行業(yè)整體維持低產(chǎn)運(yùn)行，客源穩(wěn)定的廠家以執(zhí)行長單為主；鋰價企穩(wěn)行情下散單客戶的詢價意向較前期有所改善。需求：10月1-15日乘/電零售銷量為79.6/29.4萬輛，滲透率36.9%，電動車同環(huán)比+42%/+8%。整體來看：澳洲鋰輝石價格雖有松動但折算成本仍高于當(dāng)前鋰鹽現(xiàn)貨價，對鋰鹽供應(yīng)構(gòu)成限制，預(yù)計(jì)減產(chǎn)擾動短期持續(xù)。目前國內(nèi)鋰鹽廠與澳洲頭部礦山的定價機(jī)制談判仍在進(jìn)行中，且頭部礦山態(tài)度強(qiáng)勢，對于機(jī)制變化接受度不高。綜合來看，在需求端平穩(wěn)而供給端短期擾動背景下，鋰鹽供強(qiáng)需弱格局邊際緩和，預(yù)計(jì)鋰價短期偏強(qiáng)震蕩，需要重點(diǎn)關(guān)注四季度澳礦定價機(jī)制變化。（2）金屬硅：短期或延續(xù)供增需減態(tài)勢，價格承壓。①庫存：本周總庫存26.04萬噸。②成本：金屬硅平均成本14,092.85元/噸，周漲0.1%，金屬硅利潤1302.15元/噸，周度減少127.96元/噸。③供需格局：西南地區(qū)減產(chǎn)動力不足，而新增開爐數(shù)量仍在增加；非主產(chǎn)區(qū)湖南等多地陸續(xù)復(fù)工開爐，導(dǎo)致短期供給端有凈增量。需求方面，多晶硅處于產(chǎn)能爬坡階段，生產(chǎn)旺盛；有機(jī)硅多家企業(yè)原材料需求以剛需為主；鋁棒產(chǎn)量存在增加預(yù)期。成本端，非主產(chǎn)區(qū)電價成本較高，成本端支撐有力。目前在供增需減的背景下，金屬硅價格短期承壓。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險、美聯(lián)儲超預(yù)期緊縮風(fēng)險等。
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